多重夾擊 美聯儲降息空間有限

香港文匯報訊（記者 倪巍晨 上海報道）美聯儲3月議息會議維持聯邦基金利率在「3.5%至3.75%」區間不變，會議聲明新增對地緣政治的關注，強調中東地區衝突的影響「具有不確定性」。美聯儲主席鮑威爾表示，利率路徑的預測仍以經濟表現為前提，通脹若未見改善就不會降息。他並指，當前政策立場對於實現充分就業和2%的通脹目標是適當的，「貨幣政策沒有預設路徑，將在每次會議上依據數據作出決策。」分析稱，儘管近期圍繞「加息」的討論不斷升溫，但目前看尚無必要。綜合美國經濟、就業、通脹、地緣衝突等因素判斷，今年美聯儲降息空間較有限。

本月議息會議上，除聯儲理事米蘭主張「降息25基點」外，其餘11位票委均投出「維持不變」的贊成票，且票委們開始關注「滯脹」風險。此外，1月議息會議上主張「降息25基點」的理事沃勒，雖在本月議息會議上投出贊成票，但他透露「油價上漲最終會影響核心通脹，一旦就業疲軟將在今年晚些時候再次主張降息。」

高油價衝擊消費就業

對於美國經濟，鮑威爾給出「比較穩健、增長依然穩固」的表述，強調高油價衝擊的淨效應，既對消費、就業構成一定下行壓力，也會對通脹產生上行壓力。從經驗看「面對能源衝擊，通常會選擇『忽略』，最終取決於通脹預期能否保持穩定」。此外，鮑威爾表達對「就業前景」的隱憂，坦言「聯儲委員中有不少人擔心新增就業絕對水平太低」。

申萬宏源證券首席經濟學家趙偉認為，本月議息會議強調「不確定性」，鮑威爾多次談及「觀望態度」，最新點陣圖亦指向「今年和明年各有1次降息空間」。他說，美國是石油淨出口國，油價的脈衝對美國經濟衝擊或有限；與此同時，美國非農就業增速主要依賴「廣義公共部門」支撐，對油價的敏感度並不高，疊加美聯儲上修經濟增速預測，所謂「大滯脹」形成的條件尚不充分。

瑞銀財富管理投資總監辦公室（CIO）評論，美聯儲提及「中東地緣局勢不確定性加劇」，且對未來通脹的預測有所上修，指向決策者願意動態評估近期油價上漲的影響，未來料在供給側改善、持續通脹，以及地緣風險之間尋求平衡。另一方面，美聯儲目前雖仍維持謹慎「鴿派」立場，但部分票委將明年的利率預測調整為「不降息」，長期政策利率中位數亦從3%上調至3.1%，表明「鷹派」風險有所提升。

留意私募信貸風險

展望未來，趙偉提醒，面對原油供給側衝擊，美聯儲或先「以不變應萬變」，再「因時制宜、相機抉擇」，實際通脹和通脹預期的穩定，是當前美聯儲決策的主要矛盾，「假設國際油價上漲一兩個月，聯儲年內可能最多降息1次，超預期降息風險將源自私募信貸風險」。瑞銀CIO團隊認為，美聯儲對由關稅驅動的通脹保持謹慎態度，疊加現階段國際油價的上漲，「今年降息時間或進一步延後，並有望在今年年中起再降息2次。」