【銘察秋毫】從「導火線」內幕交易案看證監廉署鐵腕捍衛香港市場公信力

陳湋銘 特許公司秘書公會會士、榮譽法律學士、 EMBA、證監會負責人員牌照

近期由香港證券及期貨事務監察委員會（證監會）與廉政公署（廉署）聯合展開代號「導火線」的執法行動，無疑為香港資本市場一大事件。是次行動針對兩家券商及一家對沖基金公司，涉及高層人員涉嫌收受賄款、洩露配股機密資料，以及利用內幕消息進行違規交易。案件規模之大是近年最重大的跨部門金融執法之一，反映監管機構對市場操守問題的高度關注。

從案件本身來看，其運作手法具有相當代表性。涉案券商高層涉嫌收取逾400萬元賄款，將尚未公開的配股資訊提前披露予對沖基金。該基金隨即利用資訊優勢，在市場建立淡倉，包括直接沽空股份或透過股權互換合約進行部署，待配股消息公布後股價下跌，再平倉獲利，據稱涉及盈利高達3.15億元。這種操作模式與過往常見的「利好消息偷步買入」不同，屬於利用「利淡消息」進行反向套利，顯示市場違規手法正不斷演變，監管難度亦隨之提升。

案件涉多項違法行為

從法律角度分析，本案可能觸犯多項香港金融及刑事法例。首先，在證券監管層面，核心涉及《證券及期貨條例》（SFO）第XIII及XIV部所界定的「內幕交易」（insider dealing）。根據法例，任何人士如在掌握未公開的股價敏感資料情況下進行證券交易，或促使他人進行交易，即屬違法。值得注意的是，內幕交易不僅限於獲利行為，即使是利用內幕消息避免損失，同樣構成犯罪。

其次，案件亦可能涉及《防止賄賂條例》。券商高層若收受利益以換取披露機密資料，已明顯違反公職或代理人不得收受利益的規定，而提供賄款的一方亦同樣觸法。這類商業賄賂行為，直接侵蝕市場公平性，是廉署重點打擊的對象。

此外，若相關交易涉及虛假或具誤導性的市場行為，亦可能觸及《證券及期貨條例》中「市場失當行為」（market misconduct）的條款，包括操縱市場、虛假交易或披露虛假資料等。證監會可透過市場失當行為審裁處（MMT）或刑事檢控途徑追究責任，最高可導致監禁及巨額罰款。

從市場結構角度看，配股本身屬正常融資工具，但由於通常以折讓價格發行新股，會對現有股東造成攤薄效應，短期內往往對股價構成壓力。因此，若有人能在消息公布前提前部署淡倉，其風險回報比極具吸引力，亦正因如此，配股相關資訊被視為高度敏感的內幕消息，必須嚴格保密。本案正正揭示，投資銀行、資產管理機構與市場參與者之間的資訊防火牆（Chinese Wall）必須嚴格執行，以保護投資者。

彰顯香港雙軌制執法優勢

從另一角度觀察，事件同時突顯香港監管體系的有效性與決心。證監會與廉署跨機構合作，結合金融監管與刑事調查權力，不僅能追蹤資金流向，亦能針對貪污行為作出快速執法反應。這種雙軌制執法模式，在國際金融中心中並不多見，這也正是香港制度優勢之一。

更重要的是，香港對金融違規行為採取零容忍態度。無論涉案機構規模多大、背景如何，一旦觸犯法規，均會面臨嚴重後果。過往多宗案例顯示，從內幕交易到市場操縱，涉案人士不單需承擔民事責任，更有可能被判監禁，並被禁止重新進入市場。這種嚴厲、高強度執法，有助於建立市場紀律，提升投資者信心。

在全球資本流動日益頻繁的背景下，國際投資者最為重視的，並非單純的回報潛力，而是市場的透明度、公平性及法治保障。香港作為連接內地與國際資本市場的橋樑，其核心競爭力正正在於健全的監管制度與獨立的執法機構。是次「導火線」行動，向國際社會釋放明確訊號：香港市場絕不容忍違法行為。

有助提升市場對香港信心

總括而言，本案不僅是一宗涉及貪污與內幕交易的刑事案件，更是一個反映市場演變與監管能力升級的重要案例。隨着金融創新與交易工具日益複雜，違規手法將更趨隱蔽，但只要監管機構持續提升科技監察能力，加強跨機構合作，並維持嚴厲執法態度，香港金融市場的制度優勢必定越來越穩。對於國際投資者而言，一個有能力、有決心嚴格執法，能有效打擊不法行為的市場，真正是值得長期信賴的國際金融中心。