【百家觀點】地緣政局膠着 股指易跌難升

涂國彬 永豐金融資產管理董事總經理

關於逐利與避險，本欄一直跟進，萬一突如其來恐怖主義襲擊或軍事行動，不論近年俄烏或以巴，甚至近期美以攻伊，都能以5大指標概括，即用金價/油價/VIX（俗稱美股恐慌指數）/美匯指數/美國國債孳息率作避險指標，看箇中端倪。

避險隨機震盪 指標升跌同步

一般來說，由於這類風險事件，本質上不可能事先為大眾一早知悉，效果就如金融學所說隨機震盪一樣，突如其來，投資者臨急應付，故相關避險指標基本上同步急升，但金融市場快速反映，很快又回落。

當然，以上只為一般情況平均如此，具體每次都有不同。今次攻伊，明顯對原油供應，從物流以至當地區域安全看都構成威脅，油價自然較看好，而戰事展開，資金避險美元，亦是戰時常見。

不妨比較，去年關稅戰，投資者所避的險，卻是美匯美債等美元資產失民心，不可同日而語。

關稅戰失利 改打實體戰

由去年關稅戰失利，轉為今年實體戰，年初至今，即使中東戰事未爆發，油價靜靜起革命，投資者意識到，當貴金屬以至基本金屬有不少升幅，升幅拋離油價愈多，油價低位追落後勝算愈高，便是較早押注油價者的典型心態。

誠然，之後追入的多為眼見先行者獲利而跟隨趨勢，但更重要的是戰事爆發後，外界風險意識提升，伊朗不是委內瑞拉，地緣政治以至戰略意義令事態複雜，有利油價短期急升後維持高位運行。

然而，這又不等於油價升勢無止境，蓋全球政經形勢不明朗，經濟增長動力可能放慢，長期而言，拉升經濟的漸由前沿科技擔大旗，油價對經濟重要性未必比得起上世紀七十和八十年代，需求面看，中長期未必撐得住高位運行。

較可取的是，把中長期看法跟短期因素分開處理，且戰且退，既可獲利，亦可控風險。

局勢不明朗亦未如預期

當然，分開處理知易行難，皆因隨着中東危機膠着，投資者最擔心的滯脹恐怕成事，不只純粹可能性沙盤推演。證諸美聯儲議息後，主席鮑威爾答問，措詞用字傾向認為不明朗和未如預期。

所謂不明朗，即指當前局勢，各方似未能抽身而退，沒下台階，只有繼續打，就算對本身長期利益有害亦在所不惜，關鍵已非本身單方面，也包括對方互動，若不能保證各方達成良性互動而走出漩渦，自然傾向陷入惡性循環，愈陷愈深，對全球政經形勢影響自然不明朗。

至於未如預期，當指原本美方打算速戰速決，但如意算盤打不響，伊朗不是委內瑞拉，同一戲碼未必處處受落，特朗普本來高調打幾星期甚至幾個月，之後嘗試改口很快完成，如今看來，就算他想也不容易成事。

避險計，股市易跌難升，美股指弱，VIX看升。

（權益披露：本人為證監會持牌人士，本人或本人之聯繫人或本人所管理基金並無持有文中所述個股。）