【滬港通錦囊】適度配置黃金相關資產以避險

宋清輝 經濟學家

在全球經濟與地緣政治不確定性上升的背景下，資本市場的波動性明顯增強。近年來，從通脹壓力到地區衝突，再到能源價格的劇烈波動，投資環境正變得愈發複雜。對於投資者而言，如何在複雜多變的宏觀環境中管理風險、保持資產組合的穩定性，已經成為資產配置中的核心議題。在這一背景下，適度配置黃金及相關資產，配合能源、軍工等具有防禦屬性的行業，並適當降低高估值資產的配置比例，正逐漸成為越來越多機構和專業投資者的重要策略。

眾所周知，黃金在全球金融體系中長期扮演着特殊角色。與股票、債券等金融資產不同，黃金既具有商品屬性，又兼具貨幣屬性。在歷史上，無論是金融危機、通脹周期還是地緣政治衝突加劇時期，黃金往往能夠表現出較強的抗風險能力。其價格走勢通常與金融市場風險偏好呈現一定程度的反向關係，因此在投資組合中配置一定比例的黃金，可以有效降低整體波動率。

當前，全球經濟正處於多重結構性變化之中。一方面，全球能源供需格局正在調整，能源價格在地緣衝突和供應不確定性影響下持續波動。油價上漲往往利好能源類上市公司，尤其是石油和天然氣生產企業，其盈利能力在能源價格上行周期中通常會明顯提升。另一方面，全球軍費支出持續增加，一些國家在國防安全領域的投入不斷擴大，這使得軍工產業的長期需求得到支撐。在這種背景下，能源和軍工板塊逐漸被視為具有一定「防禦屬性」的行業。

從資產配置角度看，將部分資金配置於能源與軍工相關股票，有助於在地緣政治風險上升時期提升組合的抗風險能力。當全球局勢趨緊、能源供應出現擾動時，能源企業盈利往往隨之改善；而軍工企業則受益於國防預算增長，訂單穩定性較高。因此，這兩個行業在某些宏觀環境下能夠與傳統周期行業形成差異化表現，為投資組合提供一定的緩衝。

但是，僅依靠行業配置仍難以完全對沖市場風險。金融市場的不確定性不僅來自宏觀經濟周期，也來自政策變化、利率波動以及市場情緒等多方面因素。在此情況下，適度配置黃金或黃金相關金融產品，如黃金交易所買賣基金（黃金ETF），成為一種相對便捷且透明度較高的避險方式。與實物黃金相比，黃金ETF具有交易便利、流動性較好、持有成本較低等優勢，適合普通投資者進行長期配置。

黃金無利息收益 不宜重倉

需要強調的是，黃金配置應當以「適度」為原則。黃金本身不產生現金流，其價格長期走勢更多依賴於宏觀環境和市場情緒，因此在資產組合中佔比過高可能會影響整體收益水平。多數資產配置研究普遍認為，將5%至15%左右的資產配置於黃金或黃金相關產品，往往能夠在控制風險和保持收益之間取得較為合理的平衡。

除了黃金和防禦型行業配置之外，當前市場環境下另一個重要策略是適當降低高估值科技股的倉位。在過去十多年中，全球科技行業經歷了快速增長，一些龍頭企業的市值不斷攀升，估值水平也處於相對高位。當利率上升或市場風險偏好下降時，高估值成長股往往更容易出現較大波動。因此，在市場不確定性增強的階段，適度降低這類資產的配置比例，有助於減少組合整體的估值風險。

短期債券可提升穩定性

與此同時，提高現金或短期債券資產的比例，也是一種有效的風險管理方式。現金類資產雖然在收益率上相對有限，但其流動性和穩定性能夠為投資者提供更多靈活性。當市場出現明顯調整時，充足的流動資金可以為投資者提供更好的再配置機會。短期國債或高等級債券則在保證安全性的同時，能夠提供一定的利息收益，是資產配置中的重要穩定器。

作者為經濟學家，著有《中國韌性》。

本欄逢周一刊出。

本版文章為作者之個人意見，不代表本報立場。