【大行透視】油價飆升兼息口走勢未明朗 資金續避險

恒生銀行財富管理首席投資總監 梁君馡

中東地緣衝突升溫，霍爾木茲海峽關閉，導致過去兩周油價連續急升，也令市場對美國聯儲局下半年的減息預期受到挑戰。美國的就業市場已經連續幾個月放慢，油價若未來一季或更長時間居高不下，聯儲局可能將面對美國通脹和失業率同時上升的風險，這令未來的利率決策出現兩難，也給市場對於息口的預期添加更多不確定性。

風險資產價格震盪恐持續

筆者認為，風險資產將繼續表現波動，直至市場對原油供應受阻的擔憂能夠得到緩解。霍爾木茲海峽關閉的時間越長，對資產價格造成的壓力將會越大。雖然目前市場大致認為關閉將是暫時性，相信未來油價走勢會是中短期內影響股債市場的重要風險因素。

由基本面來看，油價上升對環球通脹和經濟增長將造成影響，各區經濟增長放慢代表企業盈利和資本開支將會下調，可能對股市的估值造成負面影響。對債市來說，經濟增長預期下調理應見到長年期美債孳息率回吐，但過去兩周，筆者見短中長期的美債利率紛紛上揚，筆者相信這僅是市場憂慮油價拉升通脹的快速本能負面反應。若面對持續的高油價，筆者認為長年期美債利率將掉頭向下，令美債重新恢復其避險資產的功能。

港元債見韌性 可考慮持有

伊朗戰事出現後，除了美元成為主要市場的避險工具，留意到港元債券在外圍風險事件下，也展現了強勁的韌性。港元債近兩周比起環球債券指標，表現相對強，而今年以來錄得1.4%的總回報，也跑贏大部分環球主要債券指標。一方面，港元債市場的發行人主要由香港特區政府及政府相關機構、銀行、大型本地藍籌企業以及多邊金融機構構成，整體信貸質素高，多數發行人具備穩健的財務狀況、較低的槓桿水平及充裕的流動性，板塊具備較強的防禦性。

另一方面，港元債市場的主要投資者由本地銀行、保險及退休基金等長線資金構成，這類以「買入並持有」為主的投資者結構有助維持市場價格的穩定，使其受環球風險事件的影響相對較低。地緣政治風險一年高過一年的預期下，投資者尋求表現穩定的資產，而具有類似「避險」屬性的港元債券將繼續受惠。

現時高評級港元債的平均年期約為3年，到期收益率接近3%，相信能為投資組合部署兼顧回報及穩定性。

（以上資料只供參考，並不構成任何投資建議）

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