【創科新視野】穩定幣重在「穩定」 加強監管保障安全

姚兆明

繼上一篇文章之後，讓我們逐一解釋每個術語。首先，我們來談談穩定幣。穩定幣真的穩定嗎？答案取決於穩定幣的類型。目前世界上至少有四種類型的穩定幣。我們首先要回答的問題是，既然我們已經擁有比特幣和以太幣等眾多加密貨幣，為什麼還需要穩定幣？穩定幣的出現是因為加密貨幣的價格波動太大。如果我們使用加密貨幣作為支付媒介，它今天可能價值100美元，但明天可能會突然跌到50美元。因此，使用加密貨幣進行交易可能並不划算。穩定幣的出現正是為了確保其價格能始終保持相對穩定。

四種類型的穩定幣

穩定幣有兩個重要的特性。為了維持穩定幣價格的「穩定」，發行方需要保證穩定幣有某種資產作為支撐，這樣，如果穩定幣持有者想要將其兌換回法定貨幣，發行方就必須承諾支付等值的法定貨幣。

穩定幣分為四種：（i）法幣抵押型；（ii）商品抵押型；（iii）加密貨幣抵押型；以及（iv）演算法型。在這四種類型中，演算法型穩定幣的「穩定性」最差。這類穩定幣透過底層演算法的供需關係來維持價格，因此沒有實體資產作為支撐。如果你有在關注新聞，就會知道名為Luna的穩定幣崩盤正是基於這種類型的穩定幣。當投資者對這種穩定幣失去信心時，供需平衡最終無法維持，人人都想拋售，卻無人願意買回。第二種風險較高的穩定幣類型是由加密貨幣擔保的。例如，如果發行方發行一種價格與比特幣掛鉤的穩定幣，那麼發行方會保證持有兩三枚甚至更多比特幣來換取一枚穩定幣，這樣，一旦持有者想要將其兌換回法定貨幣，發行方就有足夠的儲備來保障兌換。但是，這種類型的穩定幣仍然會與相應的加密貨幣價格掛鈎。讀者應該夠聰明，能夠猜到剩下的兩種穩定幣類型是什麼。商品支持的穩定幣是指發行方持有的商品（例如黃金、石油、債券和房地產）作為支撐的穩定幣；而法幣抵押的穩定幣則是由發行方持有的法定貨幣作為支撐的穩定幣。也就是說，如果發行方發行一枚價值1美元的穩定幣，發行方需要承諾擁有1美元的儲備金來支持這枚穩定幣。

哪種類型的穩定幣比較安全？

如果您了解以上內容，您應該很快就能明白，最安全的穩定幣類型是由法定貨幣支撐的穩定幣。目前，社群對美元支撐的穩定幣（例如 USDT）較有信心。但要注意的是，穩定幣是由各個機構甚至個人發行的，而不是由政府發行的（與央行數字貨幣CBDC不同）。我們如何保證發行者有足夠的資產來支撐其發行的穩定幣數量？因此，監管應運而生。在美國，監管機構要求發行方每月提供報告，以證明其擁有足夠的資產來支撐所發行的穩定幣數量。曾有案例表明，穩定幣發行方因提供虛假聲明而被處以高達4,000萬美元的罰款。

與法定貨幣不同，穩定幣可能更靈活，便於機構為公民提供支付服務和新的商業模式，例如折扣方案。另一方面，穩定幣並非由政府發行。風險在於發行方可能破產或消失。此外，由於穩定幣仍然是一種加密貨幣，如果有人投資穩定幣，那麼提供投資幫助的人很容易將資金轉移出去。本文我們討論穩定幣，下一篇文章我們將討論RWA（實體資產代幣化）。