滯脹風險上升 美本月減息恐無望

香港文匯報訊（記者 倪巍晨 上海報道）美國勞工統計局（BLS）最新發布的數據稱，2月美國非農就業人口淨減少9.2萬人，而前值為淨增13萬人。當月，美國失業率按月走升0.1個百分點至4.4%，略高於市場預期。非農數據的遇冷引發市場對美國經濟前景的憂慮。分析稱，美伊衝突爆發後，市場擔心油價上漲會影響中下游行業盈利表現，推高全球滯漲預期，並弱化美聯儲的降息空間。考慮到最新非農和就業數據不及預期，美聯儲3月議息會議恐難繼續降息。

美國2月非農數據的大幅放緩，與極端天氣、人工智能技術引發的行業變革，及罷工活動等有關。同時，BLS在企業birth-and-death模型中加入當期樣本信息、降低平滑性，亦使得數據波動性放大。上述數據發布後，市場對經濟基本面的滯漲預期有所升溫。

油價飆升擾亂全球「去通脹」

內地經濟學家宋清輝指出，美國勞動力市場出現邊際降溫，最新非農和失業率數據對美聯儲政策走向具有重要意義。事實上，「強勁就業」素來是美國聯邦儲備體系維持高利率的重要理由，就業指標的降溫預示美國經濟增長動能可能放緩。

美國就業仍延續去年以來的「低招聘、低裁員」階段。申萬宏源證券首席經濟學家趙偉重申，美國就業主要仍由對資產市場周期不敏感的行業驅動。關稅衝擊、移民驅逐，是短期就業端面臨的負面風險，「今年美國就業市場整體或維持『低增長平衡』」。此外，國際地緣政治衝突或會加劇原油價格的波動，擾亂全球「去通脹」進程及「軟着陸」預期。

宋清輝補充說，就業數據短期走弱，或加劇投資者對美國經濟放緩乃至衰退的擔憂，但也會強化未來貨幣寬鬆政策的預期。他認為，非農數據轉冷並非完全利淡的信號，一定程度指向美國經濟從「過熱」向「正常區間」回落的過程，「建議關注未來數月就業數據的變化情況」。

聯儲局對降息有分歧 料先觀望

值得一提的是，面對美國就業的走軟，以及國際油價上漲帶來的潛在通脹風險，聯儲局內部在降息問題上存在明顯分歧。舊金山聯儲主席戴利（Mary Daly）上周五指出，BLS的最新數據削弱了「美國就業市場正在企穩」的判斷，聯儲很難在勞動力市場不穩時進行加息，而在油價上漲和通脹仍高背景下，也不宜急於降息。

「中東局勢尚未改變降息判斷，油價上漲雖推高整體通脹，但影響往往是一次性的。」美聯儲理事米蘭（Stephen Miran）公開表示，勞動力市場需要貨幣政策提供更多支持，希望3月17日和18日舉行的議息會議能投票決定「降息」，「如果不這麼做，我會在會議上投出反對票」。

「今年美國貨幣政策大概率呈現『先觀望、後漸進寬鬆』的路徑。」宋清輝留意到，當前市場普遍押注美聯儲本月將「維持利率不變」，並持續觀察未來美國就業和通脹數據的變化。目前，市場核心問題是美國通脹能否穩定回落至政策目標附近水平，以及勞動力市場的降溫是否會持續。

他相信，未來就業數據若續走軟，疊加通脹回落趨勢的進一步明確，美聯儲便可能在年中重啟降息進程。不過，若地緣衝突推高能源價格，並引發新的通脹壓力，美國降息節奏或被推遲。初步估計，美聯儲今年仍有望降息2至3次，節奏上仍取決於美國經濟的實際表現。