【專家解讀】天時地利人和促改革突破

香港文匯報訊（記者 章蘿蘭）中國首席經濟學家論壇理事長、廣開首席產業研究院院長兼首席經濟學家連平在全國兩會前夕接受香港文匯報專訪時表示，「十五五」期間，中國資本市場在國家經濟和社會發展全局中的定位，料將從「融資支持工具」升級為「創新驅動引擎」，其戰略重要性顯著提升，推動資本市場改革將是關乎科技自立、產業升級、共同富裕和國家安全的系統工程。另外，他認為，中國擁有天時、地利、人和助推改革突破。

部分關鍵改革推進顯滯後

連平直言，「十四五」時期，中國資本市場改革在制度建設、市場擴容、功能升級等方面取得顯著進展，惟部分關鍵改革推進仍顯滯後。比如，A股融資規模全球領先但股東回報意識較弱，中長期資金入市比例偏低；退市執行面臨地方阻力；中介機構「看門人」責任虛化；跨境開放「管道式」特徵明顯，外資對制度透明度、政策可預期性的顧慮尚未完全消除。

「『十五五』期間，相關改革將逐步具備突破的時間窗口和市場環境。」連平認為，從「天時」看，經濟轉型壓力與科技競爭緊迫性形成倒逼機制，社會對資本市場功能升級的共識顯著增強；從「地利」而言，註冊制運行積累審核經驗，數字監管能力提升，為穿透式監管提供技術支撐；再從「人和」角度，居民資產配置需求覺醒與養老金體系改革形成資金端改革動力，外資持續增配中國資產也強化了開放訴求。

需資本市場作全周期支持

整體而言，連平預計「十五五」期間，中國資本市場改革將聚焦深化註冊制改革、完善多層次市場體系、健全投融資協調機制、擴大制度型開放、強化風險防控與退市執行五大核心方向。「推動上述改革具有高度緊迫性。」他認為，當前中國經濟正處於從要素驅動向創新驅動轉型的關鍵階段，傳統銀行信貸體系難以滿足新質生產力「高風險、長周期、輕資產」的融資需求，亟需資本市場提供全生命周期的金融支持，主要是彌補創投風投和上市融資等直接融資的不足；同時全球科技競爭加劇，若不能通過高效資本形成機制加速國產替代和前沿突破，關鍵產業鏈安全將面臨更大風險。

他建議，若部分改革仍有阻力，可以採取差異化破局策略。例如：針對退市地方保護，可將退市執行納入中央對地方金融考核，建立「有進有出」政績觀；針對中介機構失職，應推動從「連帶責任」向「過錯推定責任」轉變，並探索保薦機構跟投機制的強制化；針對投融資失衡，可通過修訂《公司法》強化分紅約束、將市值管理納入央企負責人考核等硬措施扭轉預期；針對開放疑慮，宜在粵港澳大灣區、浦東新區、海南自貿港等特定區域開展「監管沙盒」試點。最後，所有改革需錨定「投資者獲得感」這一核心指標，以財富效應的正向循環消解阻力。