【行業分析】中國資本市場具中長期價值

工銀國際首席經濟學家 程實

置身百年變局縱深演進、全球資本版圖加速重構的時代背景下，中國資本市場立足時與勢，兼顧質與量，賦能實體經濟的發展空間持續拓寬，服務高質量發展的時代價值愈發凸顯。中國資本市場的中長期價值是六大積極因素協同累積的結果，正在全球資產定價體系重塑中逐步顯現。守正篤行、行穩致遠，中國資本市場的2026年值得期待。

六大利好因素支持發展

從估值空間看，中國資本市場仍具備突出的相對空間優勢。與主要發達經濟體相比，中國權益資產整體估值處於偏低區間，風險溢價水平較高。估值結構呈現分化特徵，穩健現金流資產估值合理甚至偏低，新興產業估值與長期成長空間的錯配正在收斂。在全球主要市場估值中樞普遍抬升的背景下，中國資本市場的估值空間對資產配置具有較強吸引力。

從金融環境看，全球貨幣政策轉向為中國資本市場創造了相對有利的外部條件。隨着美聯儲降息周期展開，美元資產在收益與安全性上的相對優勢逐步減弱，發達市場資產對利率變化的敏感性上升。相比之下，中國資本市場定價對貼現率變化的依賴度較低，具備一定風險對沖屬性。在全球貨幣政策分化背景下，中國經濟的規模優勢與政策協調能力凸顯。

從外資流向看，國際資金對中國資本市場的態度正在發生結構性轉變。隨着對中國經濟增長下限與政策穩定性的重新評估，中長期資金開始更有選擇性地參與中國市場，重點配置具備穩定回報特徵和全球競爭力的資產。國際組織上調中國經濟增長預期，也從側面反映出全球主流機構對中國經濟判斷的方向性修正，為外資持續布局提供了認知基礎。

從經濟質量看，「十五五」規劃時期高質量發展為資本市場提供了更具持續性的基本面支撐。科技創新、製造業升級、現代服務業和新型基礎設施為中國提供經濟增長新動能，增長邏輯由數量擴張轉向結構優化與效率提升，上市公司盈利結構趨向穩定性與成長性並重。這種內生增長模式有助於提升經濟體系在外部衝擊下的韌性，也為長期資本提供了穩定性。

從金融深化看，多層次資本市場完善提升了服務實體經濟能力。直接融資比重提高，有利於優化融資結構並增強資源配置的市場化程度。股債及衍生品協同發展，強化風險分散與期限匹配，提升金融體系韌性。制度建設持續推進，信息披露與公司治理規範化水平提高，價格發現和風險管理功能增強，夯實市場穩定基礎。

從樞紐功能看，資本市場日益成為信息與預期的傳導中樞。股市通過財富效應、估值與融資渠道影響企業投資和居民消費，強化信心支撐。多層次股權融資體系為科技創新和新產業發展提供關鍵資本，促進新質生產力培育。隨着盈利改善與現金流修復，市場與經濟基本面有望形成良性循環。