關稅判違法提振大市 標指納指見六周最佳 美市「抄底窗口」未開 投資揀股質量優先

受美國最高法院裁定「特朗普關稅政策違法」消息提振，隔夜美股全線上揚。截至上周五收盤，標指、納指和道指分別收漲0.69%、0.9%和0.47%，當周累升1.07%、1.51%和0.25%，標指和納指漲幅皆為近六周最佳。華爾街交易員指，美股近期呈現顯著「先賣再問」特徵，其背後不是對基本面因素的判斷，而是按「算法」規則對風險敞口進行機械性調整，在資金擁擠、持倉同質化較高領域，這種粗暴調整更易將「好公司」一併錯殺。分析稱，「先賣再問」本質是流動性優先與風控模型觸發下的被動「去槓桿」，情緒化「殺跌」常伴隨估值重置。短期看，美股情緒衝擊已獲釋放，但明確「抄底窗口」有賴於企業盈利的兌現節奏，及宏觀流動性狀況。當前市況下，建議考慮「質量優先、防禦+成長平衡」的投資結構。●香港文匯報記者 倪巍晨 上海報道

當地時間20日，美國最高法院以6票對3票裁定，1977年出台的《國際緊急經濟權力法》（IEEPA）並未賦予總統在未經國會批准時徵收關稅的權力，特朗普援引IEEPA在全球範圍內實施所謂「對等關稅」，以及針對特定進口商品徵收的關稅，超出了IEEPA賦予總統的權限。上述裁決意味着，特朗普政府目前實行的大部分關稅措施將被迫中止，包括「芬太尼關稅」和去年4月首次宣布的所謂全球「對等關稅」。消息發布後，美股三大指數震盪上升。

部分軟件龍頭遭「錯殺」

記者留意到，上周美股科技股止跌反彈，科技七巨頭指數（Mag 7）累漲2.6%；具體看，亞馬遜、英偉達、蘋果、谷歌、Meta股價單周分別累升5.69%、3.83%、3.44%、2.9%和2.48%，惟特斯拉、微軟股價周跌1.35%和1.02%。當周，存儲概念股表現猶強，美光科技、閃迪、西部數據單周依次累漲4.01%、3.74%和1.4%，收盤價皆創歷史新高，希捷科技股價雖周挫3.49%，但仍在歷史較高位置。

「美股近期輪動調整更像一次『敘事驅動型踩踏』，而非基本面系統性惡化。」中國經濟學家宋清輝分析，市場將複雜估值邏輯簡化為「AI（人工智能）替代風險」單一變量，引致多個板塊被無差別拋售，成交放大的同時，波動率隨之抬升。他說，「先賣再問」本質是流動性優先與風控模型觸發下的被動「去槓桿」，當「敘事」主導交易時，短期價格往往超調，類似情緒化「殺跌」亦伴隨估值重置。

在宋清輝看來，本輪市場調整中，部分具有穩定現金流、客戶黏性強的軟件龍頭被市場「錯殺」，一些具平台生態與企業級護城河的公司也受波及。事實上，一些企業若能將AI嵌入產品提升ARPU（單個客戶平均收入），其長期價值反而將得到增強。

AI概念股料維持上漲

中美AI有不同的發展路徑。瑞銀財富管理亞太區首席投資總監及投資總監辦公室主管陳敏蘭認為，中國AI熱潮更側重算法效率、科技「自立自強」，以及AI在產業端的應用。美國AI發展則聚焦尖端基礎設施和大模型領域，「不同的發展路徑，使中美在科技供應鏈方面的潛在受益方向有所不同」。她相信，今年美國經濟有望維持穩健增長，美股亦將保持升勢，強勁的資本支出趨勢疊加AI採用的加速，料持續帶動AI相關概念股的上漲，建議聚焦「變革性創新」方向。