【百家觀點】歐英減息大定 美料大追落後

涂國彬 永豐金融資產管理董事總經理

分析當前美國總統特朗普持續干預下的匯率政策，重點不是特朗普班子口頭宣稱要強美元抑或弱美元，而是由經濟基本因素主導，貨幣政策不得不作出相應配合，投資者作何反應。

美國早前公布非農就業數據增長遠超預期，原則上當然並非減息理據，但特朗普依然故我，一方面讚揚自己政績，為中期選舉拉票，另一方面又堅持應有超低利率，惟全球投資者都明白，正常情況下兩者不可並存。

減債唯靠減息 美元勢弱

顯然，他目前所說減息，實為非常時期非常手段。傳統上，美聯儲雙重目標，央行先天處理物價穩定，貨幣供應如何，責無旁貸，後天刺激經濟，以就業最大化為己任，亦無可厚非。

然而，特朗普急於安插自己人入局掌控聯儲局，皆因美國債台高築，去年兵行險着發動關稅戰得不償失，預算案亦未能削減開支增稅收，激進減息便成唯一手段。相比2024年至今已多番減息的歐央行或英倫銀行，若美聯儲今年積極減息，歐元英鎊等兌美元，豈能不走強？

美減息追落後 息差逆轉

關鍵有二。其一，美國財困，即使短期經濟不差，如上文所述，但特朗普仍需迫使美聯儲大幅減息，才可降美債利息支出。

基於歐央行和英倫銀行早在2024年和2025年大幅減息，當時美聯儲步伐明顯較慢，今一旦逆轉，此消彼長，息差逆轉顯著。

其二，美國貿易戰關稅戰，影響全球貿易夥伴對美匯美債信心，以往跟美國做生意，部分所得買美債，共生關係帶動良性循環正反饋，今不復存在，各國央行外匯儲備減持美匯美債，增持黃金，投資者不分機構個人都跟隨。

整體對於美元沽壓，不獨一方，實為全球現象，匯市2026年大方向，不難判斷。

美減日加 一拍即合

比較有趣是日圓。不少人對日圓有迷思，其跌勢究竟會否扭轉。關鍵是日本跟美國之間微妙關係。

所謂日圓漲跌，一般而言是對美元而言，若美元強勢，日圓弱勢，反之亦然，此為常識，不難明白。放諸今天，美國擺明車馬要大減息，以壓利息支出，為財困找出路，雖是治標不治本，但聊勝於無。另一邊廂，日本央行近年尋求利率正常化，扭轉以往迷失四十年格局，包括但不限於量寬，以至超低利率，甚至負利率，今趁通脹逐步加息，負變零，零變正。

一減一加，日圓對美元有向上動力。但始終須留意，特朗普以日本作為地緣政治的棋子，一切絕非日本單方面說了算。　

（權益披露：本人為證監會持牌人士，本人或本人之聯繫人或本人所管理基金並無持有文中所述個股。）