馬年港股改革 有心未怕遲

黃偉棠 寰宇天瀜投資管理行政總裁、香港都會大學客席講師、註冊會計師、特許金融分析師

親愛的讀者朋友們，在這馬力十足、活力四射的馬年，願大家馬不停蹄、馳騁向前、龍馬精神、馬到功成！

香港作為國家國際金融中心，金融業一直是經濟增長的核心支柱，期望馬年港交所在各方推動下加速改革，注入更多活力與機會。

港交所最近推出框架優化諮詢，建議標準化板塊單位（Lot trading）為八種選擇（包括1股），並調低板塊價值下限、引入上限指引，旨在提升交易效率與降低門檻。但與美國早在2019年即允許奇數股交易、日本東京證交所於2024逐步降至單股、英國倫敦證交所自2020起已開始將單股交易普及化比較，港交所是遠遠落後於同行。今日AI與納秒交易時代已遠超1990年代之電腦運算，板塊制早已過時。競爭對手早已於十多年前作部署。

在每手買賣單位改革有望正式展開，追趕對手之際，筆者亦期望港交所可進一步優化投資產品。港交所多年推廣牛熊證等結構性產品，雖帶動交易量，但研究顯示，此類產品因強制贖回機制與高偏度特徵，投資者平均回報偏低，發行商則從行為偏差中獲利。各方分析用學術科學計算其偏差顯著傾向產品賣方。

歐洲市場如德國與英國早在2010年代發現類似問題後，透過加強披露、限制槓桿或轉向透明產品調整。筆者建議港交所全面檢視結構性產品並作出相應行動，以維護市場信心，避免投資者損失並提升整體可持續性。

其次，美國EDGAR系統於2018年採用Inline XBRL，內地滬深交易所早在2010年代初實現標準化電子申報（滬交所於2009年引入XBRL，2011年全面推行），投資者可高效分析而無需翻閱PDF。港交所曾於2010年代初投入資源推動類似項目，卻未能持續，導致進展停滯。筆者建議應及時重啟此類型基礎改善。

倡三項改革 注入持久動力

雖現在未必是最理想進行改革的時間，惟取消過時板塊限制、優化結構性產品及推行標準化報告等改革措施，無疑能提升交易活躍度、強化市場保護，最終最大化所有參與者價值，為香港金融高品質發展注入持久動力。馬年伊始，所謂有心未怕遲，讓我們期待港交所以更主動、包容姿態，彌補過往遲緩決策，引領資本市場至新高峰！

再祝各位讀者馬年吉祥、財源廣進、身體健康！