【投資新策】善用「槓鈴策略」應對低通脹高波動

IPP Financial Advisers Limited董事 彭永東

儘管面臨多項地緣政治及政策上的不確定性，包括中東局勢的緊張、歐洲的貿易摩擦、日本債券市場的波動，以及美國政府可能停擺的風險，全球股市依然錄得升幅，顯示出投資者對經濟基本面的信心依然強勁。

根據數據顯示，今年1月MSCI ACWI指數上升了約3%，而同期標普500指數僅上升了約1.37%。過去主導市場上漲的美國大型科技股「七雄」的表現也僅為約1%。相比之下，新興市場、日本以及中小型股票的表現更為突出。這一變化顯示出市場的升勢已經從過去的單一板塊轉向跨地區和跨產業的輪動，重新定義了資產配置的重要性。

從宏觀經濟的角度來看，通脹壓力確實有所減輕。美國去年12月的通脹率約為2.7%；歐元區的通脹已回落至接近2%的政策目標；而香港去年的基本通脹率約為1.1%，整體物價壓力仍然處於溫和水平。然而，通脹回落並不等於風險的降低。當前市場的波動更多源於結構性因素，因此，單靠「平均分散投資」的策略，未必能有效地管理風險。

組合兼顧「防守」「增長」

在充滿波動與機遇的市場環境中，「槓鈴策略」（又名啞鈴策略，Barbell Strategy）的配置方式正重新受到市場的關注。這一策略的核心在於將投資組合分為兩端：一端是防守型資產，包括投資級債券、現金或短期流動資產、低波動收益工具，以及成熟市場的價值型股票，主要用於穩定組合並提供流動性；另一端則是增長型資產，如人工智能和科技創新主題、結構性增長產業和新興市場機會，旨在捕捉長期的資本增值潛力。

相對而言，中間風險回報特性較為平均的資產配置比例可適度降低。這種策略有助於在保留增長空間的同時，有效控制整體波動。實際上，本地投資者的行為也顯示出類似的趨勢。根據BCT強積金市場的數據，上月強積金成員的操作顯示出相當理性的特徵，並未因恒生指數於上月29日創出近期高位而盲目追高。從風險指標來看，同期的每日風險變動指數（Risk Change Index）在1月27日至29日連續錄得明顯的負值，顯示大量新增基金轉換指示屬於「降風險」操作，投資者傾向於從高風險股票基金轉向風險較低或分散程度較高的混合資產或保守類基金，而非在高位加碼股票。

這表明大眾並未被短期的升勢衝昏頭腦，而是懂得在市場情緒高漲、估值偏高時主動為組合降溫，鎖定部分利潤，同時控制整體的波動風險，這樣的做法有助於長期穩健地累積退休儲備。

資產配置的三大方向

綜合而言，我認為在當前投資環境下，資產配置可關注以下三個方向：

首先，分散配置依然重要，但需要加入高確信度的長期增長主題；其次，防守資產的角色需要重新受到重視，以應對政策及地緣風險；最後，投資組合應定期主動檢視及再平衡，以維持風險水平的一致性。

真正穩健的投資並非完全避免波動，而是在可承受的風險範圍內持續參與市場增長。隨着市場從低通脹轉向高不確定性，資產配置策略應由「平均分散」演變為更具策略性的平衡配置。長期投資的關鍵不在於尋找單一的贏家，而是建立一個在不同市場周期中能持續運作的組合結構。