美非農職位勁增 減輕聯儲降息迫切性

香港文匯報訊（記者 倪巍晨 上海報道）美國勞工統計局（BLS）數據顯示，美國1月失業率意外降至4.3%，較前值下降0.1個百分點。當月，非農就業人口增長13萬人，遠好於5萬人的前值，以及6.5萬人的預期值，增幅更為去年4月以來最勁。數據發布後，華爾街不再憧憬6月降息，美聯儲年內首次降息的預測時點延後至7月份。分析稱，最新就業數據一定程度紓解了投資者對美國勞動力市場放緩的擔憂，聯儲局短期已無降息迫切性，年內首次降息大概率出現在下一任美聯儲主席履新後。

申萬宏源證券首席經濟學家趙偉坦言，美國1月就業數據存在一定「水分」，相關數據尚無法塑造「復甦」敘事，其實際就業狀況還處於「弱平衡」。短期看，關稅衝擊、移民驅逐等，仍是就業的負面風險，今年就業市場或維持「低增長平衡」。

值得一提的是，儘管1月非農和失業率數據優於預期，但去年美國勞動力市場實際表現卻差強人意。BLS對2025年全年就業基數下修89.8萬人，全年非農新增就業從58.4萬人修正至18.1萬人，相當於月均新增就業僅1.5萬人，遠不及4.9萬人的初值。

渣打中國財富方案部指出，2025年美國就業數據大幅下修的同時，「離職率、職位空缺率」等領先指標，在關稅和政策不確定背景下繼續指向「低招聘、低解僱」的經濟現狀。未來，若美國最高法院裁定推翻特朗普關稅政策，部分政策的不確定性將得到緩解，但特朗普政府仍可以通過其他法規替代至少一部分關稅。此外，特朗普政府減稅和企業激勵措施，可能在今年晚些時候重振招聘市場。

美上月通脹溫和放緩

通脹方面，BLS的數據顯示，1月美國CPI環比、同比分別上漲0.2%和2.4%，漲幅各較前值回落0.1和0.3個百分點。當月，核心CPI環比漲幅較前值擴大0.1個百分點至0.3%；核心CPI同比漲幅較前值回落0.1個百分點至2.5%，為2021年以來新低。趙偉說，今年美國通脹或「前高後低」，需持續關注核心通脹「粘性」。

通脹數據發布後，與聯儲相關的隔夜指數掉期（OIS）轉向「鴿派」，市場預計今年降息63基點，高於CPI數據發布前的58基點，且年內有約五成概率進行第3次降息。此外，外界愈發關注白宮提名的美聯儲主席候選人沃什（Kevin Warsh）的政策傾向。

「沃什主張重塑美聯儲，並傾向謹慎降息和縮表。」中國民生銀行首席經濟學家溫彬認為，沃什雖多次表示「聯儲應降低利率」，但較之此前其他聯儲主席候選人他相對「偏鷹」，屬於「溫和鴿派」，未來很可能採取漸進式降息。

趙偉觀察到，2008年全球金融危機後，美聯儲政策框架經歷了從「短缺準備金」到「充足準備金」的轉變，但政策利率才是貨幣政策鬆緊度的風向標。沃什傾向「降息+縮表」，其「縮表」主張，即從「充足準備金」回歸「短缺準備金」，這就要求重塑監管規則，改變機構準備金需求函數。他續稱，聯儲主席提名流程須經參議院聽證會，沃什填補米蘭理事席位是最順暢的路徑，「沃什若接替米蘭席位，並獲參議院確認，即可成為聯儲理事，並在鮑威爾任期屆滿後接棒主席一職」。

降息步伐或走走停停

展望未來，溫彬提醒，美國經濟仍有較強韌性，加之再通脹風險猶在，美聯儲對降息將持較謹慎態度。另一方面，未來沃什雖可能進入美聯儲，但不會改變當前聯儲委員的投票結構，且鮑威爾主席捍衛美聯儲獨立性的意願不會改變。他判斷，上半年美聯儲大概率維持利率不變，下半年有望降息2次，全年累計降息幅度50基點，「基準情形下，聯儲降息或『走走停停』」。

美聯儲今年累計降息幅度仍有望達75基點。渣打中國財富方案部預計，今年首次降息或在二季度甚至更晚。具體看，下次降息時間可能發生在沃什接任後，降息背景是此前就業數據被大幅下修，就業創造的基礎狹窄，復甦繼續由醫療保健行業驅動。

在趙偉看來，「沃什時代」的美聯儲或更注重政策決策的前瞻性，降息將以「通脹」為線索，預計鮑威爾主席任期內恐難再降息，「今年首次降息窗口，有望落在沃什接棒聯儲主席後的6至9月，且沃什履新後，短期內大幅『縮表』概率微」。