【大行透視】淺析美國科技軟件板塊大挫現象

恒生銀行財富管理首席投資總監 梁君馡

自去年第四季度開始，美國軟件板塊的下跌趨勢變得明顯。今年隨着AI領先企業如Anthropic和Google進一步升級人工智能和聊天機器人系統，市場對這些AI工具可能將取代傳統企業軟件服務商的擔憂加劇。1月至今，美國科技軟件股平均又再跌兩成。雖然軟件供應商被AI取代的恐慌在短期內未必能得到驗證，但過去長期以來軟件股所享有的高利潤率和高增長率的可持續性確實令人質疑。

即使市盈率（PE）估值在過去半年內已經大幅下降，但科技股的真實估值往往要取決於未來長期每年的現金流折現模型預測（DCF），故企業未來十年以及其後的永續現金流若面對高度不確定性，將影響投資者今日對該企業的估價，這或持續令市場對軟件股長線投資價值保持戒心。

筆者認為，競爭激烈的環境下，科技軟件股最終還是會出現贏家與輸家，未來幾年，軟件企業如何維持自身的競爭力與獨特性將成為關鍵。事實上，軟件板塊還可以進一步細分為企業軟件、基礎建設軟件以及網絡安全軟件等各種不同子板塊。本輪軟件股所面臨的沽壓是全面的，其中最容易受AI挑戰的應該面向終端用戶的企業軟件。相比之下，涉及雲端及資料管理的基礎建設軟件及涉及網絡安全的軟件複雜性較高，這令它們較不易這麼快被新興的AI工具或AI代理取代。如果市場過度調整後出現反彈機會，或集中在這些更為複雜的基礎建設及網絡安全相關的軟件企業。

投資配置宜平衡傳統股與增長股

我們正處於AI迅速起飛的時刻，隨着AI不斷突破，科技業的增長前景也將受其左右，科技股已經出現新的舞台和戰場。在這種情況下，投資者已感受到較大的不確定性，這也解釋了為什麼傳統經濟周期性行業，例如能源、原材料和必需消費品等板塊在今年表現如此出色。筆者認為投資策略仍需平衡傳統股與增長股的配置。於美國經濟將有望維持高於長期平均水平的增長下，受惠減息、所謂「對等關稅」的下調，及美國財政政策支持，料傳統經濟周期板塊之中，不論是大型派息價值股，還有中小型傳統股，其盈利和現金流都有望進一步復甦。

（以上資料只供參考，並不構成任何投資建議）