抄底資金推動「V彈」 道指創新高 分析：美股技術性回調 短期震盪

在歷經科技股拋售潮引發的連續三個交易日下跌後，抄底資金推動隔夜美股強勁反彈。截至上周五收盤，標指、納指、道指分別收漲1.97%、2.18%和2.47%。全周計，標指、納指各累跌0.1%和1.84%，因部分資金流入周期股，道指周漲2.5%，收報50,115.67點，創歷史新高。華爾街交易員指，上周出現的「情緒化去槓桿拋售」更像一次倉位調整或技術性暫停，是正常且健康的「校準事件」，目前美國經濟和股票盈利環境仍令人鼓舞，基本面未現裂痕。分析稱，美股短期進入震盪消化階段，系統性風險預計有限，策略上宜聚焦核心科技資產，以及受益於經濟韌性的周期類資產。 ●香港文匯報記者 倪巍晨 上海報道

人工智能（AI）初創公司Anthropic，上周為其AI智能體協作工具Claude Cowork上線了11款新插件。由於上述常規更新被市場視為AI從輔助工具（Copilot），走向獨立員工（Agent）的分水嶺，因此直接動搖軟件即服務（SaaS）的商業根基，進而引發科技股恐慌拋售，市場敘事也從「AI賦能一切」轉為「AI吞噬軟件」。

盤面上，上周科技股集體走跌，軟件板塊遭到血洗，惟存儲板塊繼續走升。具體看，除蘋果股價周漲7.18%外，亞馬遜、Meta、微軟、特斯拉、谷歌A、英偉達上周分別累跌12.11%、7.68%、6.77%、4.48%、4.48%和2.99%。當周，西部數據、希捷科技、閃迪股價皆迭創新高，單周分別累漲12.93%、5.31%和3.77%，美光科技雖累跌4.87%，但股價處歷史高位。

「當前美股更多是結構性行情，而非全面牛市重啟。」內地經濟學家宋清輝表示，估值、利率、倉位三重因素共振，是上周科技股遭拋售的核心肇因。科技股前期漲幅過大，AI鏈和半導體板塊積累大量獲利盤，在美債收益率階段上行、市場降息節奏預期反覆環境中，稍有風吹草動，高估值板塊便最先承壓。同時，部分量化與槓桿資金觸發止損帶來的被動減倉，進一步形成「情緒化去槓桿」。他說：「美股下跌並非基本面惡化，而是估值修正與流動性擾動疊加的結果，本質上是技術性回撤。」

經濟有韌性 回調即機會

記者留意到，美國2月密歇根大學1年通脹預期創13個月新低，消費者信心指數升見半年新高。偏暖的數據，繼續強化投資者對美國經濟韌性的預期。受此影響，隔夜標指錄去年5月以來單日最大漲幅，道指亦創歷史新高。

宋清輝補充說，隔夜美股「V彈」得益於三大驅動。一是指數短線超跌後有技術性修復需要，RSI（相對強弱）指標進入超賣區後，「抄底資金」開始入場。二是基本面未見實質性惡化，穩健的企業盈利指引，強化「回調即機會」邏輯。三是市場風格輪動，部分資金從科技股轉向金融、工業等周期板塊。

宏觀環境方面，申萬宏源證券資產配置首席分析師金倩婧指出，全球地緣政治格局重塑，帶來通脹中樞的上行，各國政府為支撐需求必然選擇寬鬆的財政政策。鑒於海外通脹周期下行或趨尾聲，主要國家貨幣政策進一步寬鬆的制約預計加劇。她判斷，美國「中期選舉」壓力下，特朗普的財政刺激政策或更激進，且地緣政治變動帶來的「全球資金再平衡」有望在今年進一步顯現。

「美股正在完成基本面整固，並為下一輪上漲積蓄動能。」招銀研究院資本市場研究所所長劉東亮相信，降息預期下調風險已獲較充分定價，美股企業盈利加速擴張且更具廣度。在美聯儲流動性呵護、美國經濟平穩增長環境中，標指中樞有望攀升至7,000點，但投資者仍應關注AI資本開支和估值過高的風險。

高盛交易部門負責人Mark Wilson在署名研報中指，投資者持倉過度擁擠，是近期美股調整的直接誘因。考慮到AI投資熱情不減、美國經濟增勢強勁，疊加地緣政治重塑等市場核心驅動變量並未改變，「美股快速回調可視為技術性盤整，而非基本面邏輯的轉變」。

建議揀科技股及周期資產

展望後市，招銀研究院資本市場研究所的研報建議，維持對美股的「標配」，並採取適度均衡策略，在保持科技股核心倉位的同時，積極向材料和工業等順周期板塊擴散，藉此捕捉市場廣度修復帶來的超額收益。此外，美國企業部門分化有望邊際收斂，更多行業或受惠於政策支持，利率敏感型行業動能在寬鬆貨幣支撐下有望邊際回暖。

「美股本周或進入震盪消化期，系統性風險料有限。」宋清輝判斷，科技板塊短期或續分化，有盈利支撐、現金流穩健的頭部公司更具韌性，高估值題材個股恐仍存波動壓力。他建議採取「啞鈴策略」，聚焦盈利確定性強的科技核心資產，以及金融、工業、能源等受益經濟韌性的周期股，並保留一定現金倉位應對波動風險。

金倩婧認為，在全球財政擴張延續、製造業產能重建、AI產業加速發展背景下，通脹與增長同步上行將引致利率中樞的抬升。基準判斷下，利率中樞緩慢抬升，將伴隨着商品價格的同步走強，股市仍有望錄得積極表現，整體波動風險雖將加劇，但市場風格或更趨均衡，價值股往往能迎來補漲行情。