標普中國製造業PMI三個月新高 「兩重」+「兩新」政策料續鞏固修復勢頭

標普聯合RatingDog昨發布的1月中國製造業PMI升至50.3，較前值提高0.2個百分點，連續兩個月保持擴張且創三個月新高，表明製造業景氣度進一步改善。RatingDog創始人姚煜解讀數據指，得益於內外部需求邊際回暖，製造業擴張勢頭得以延續，就業與採購活動亦小幅改善，但復甦基礎尚不牢固，企業盈利或仍承壓。分析稱，外需階段性回暖、企業集中補庫存，以及宏觀政策對製造業預期的「托底」，是製造業PMI邊際改善的主因。財政發力支撐「兩重（國家重大戰略實施和重點領域安全能力建設）」和「兩新（大規模設備更新和消費品以舊換新）」政策，有望繼續鞏固製造業修復勢頭。

●香港文匯報記者 倪巍晨 上海報道

數據顯示，1月中國製造業新訂單指標連續八個月錄得增長，新出口訂單亦重返擴張區間，東南亞客戶的需求尤為明顯。樣本企業普遍表示「客戶興趣和基數上升，帶動新訂單增加。」得益於新業務量的增長，年初製造業產量加速擴張。為應對新接業務量和生產需求的上升，製造企業近三個月來首次增加用工，惟增幅輕微。企業「增員增效」環境中，積壓業務量時隔八個月重新下降。

內地經濟學家宋清輝認為，標普中國製造業PMI連續兩個月保持擴張，更多反映行業景氣度的「邊際修復」而非「強勁復甦」。其改善動力源自三方面，一是外需的階段性回暖，特別是東南亞訂單的恢復；二是企業年初集中補庫存並恢復生產節奏；三是穩增長政策對製造業預期形成「托底效應」。

金屬價格升 產品出廠價兩年首升

價格指標方面，1月製造業平均投入成本繼續上揚，樣本企業反映「金屬價格顯著上漲」。受此影響，投入成本升至去年10月以來新高，連續兩個月加劇。面對成本壓力的增加，製造業產品出廠價格出現2024年12月以來的首次上漲，平均出口價格同步調升，升幅為一年半以來最勁。

記者留意到，標普中國製造業PMI走勢與官方數據出現分歧。國家統計局日前發布的1月中國製造業PMI為49.3，較前值下降0.8個百分點，重回收縮區間。國家統計局服務業調查中心首席統計師霍麗慧介紹，季節性淡季疊加市場需求略顯不足，是拖累官方製造業PMI跌破榮枯線的主因，但企業生產仍續擴張，高技術製造業持續領跑。

申萬宏源證券首席經濟學家趙偉提出，官方製造業PMI降至收縮區間，或與統計因素和「春節返鄉」提前有關。「去年12月官方PMI衝高後，在1月回落屬大概率事件」。另一方面，去年12月中下旬以來，勞動密集型行業開工持續下行或使「返鄉潮」提前。

分析：尚未形成盈利層面實質改善

宋清輝認為，官方PMI樣本偏向國有、大型及上游行業企業，對基建、重工業較為敏感；標普樣本更多覆蓋中小企業和出口導向型製造企業，對外需和訂單變化有更快的反饋。「標普數據的改善，表明部分中小製造企業經營壓力有所緩解，但這更多是『止跌企穩』，尚未形成盈利層面的實質性改善。」

宋清輝預計，後續製造業PMI走勢，取決於外需修復的持續性，以及成本壓力變化情況。趙偉則預計，近期製造業、建築業景氣度或仍偏弱，春運出行及假期消費則有望支撐服務業。總體看，從今年1月、2月數據平均看，開年中國經濟料呈現修復態勢。