財評｜ 建銀國際：全球高端製造 物理AI行走在工業場景

撰文：建銀國際證券研究部 龍兆豐

從數字虛影到物理現實。全球工業自動化（IA）行業正受益於周期性復甦、勞動力短缺與各國製造業回流政策的多重支撐。行業未來的結構性增長錨定技術突破與各國製造業回流政策紅利，正從純軟件的「數字高原」邁向硅與機械深度融合的「物理前沿」。這一轉變為生命科學自動化、能源與AI基礎建設、下一代移動出行、國防與航空航天等細分垂直領域帶來高超額收益機遇。

全球工業自動化四大支柱。本分析基於四大變革性投資主題展開：

(1)物理AI與感知-行動閉環：從自動化邁向自主化。AI不再只是計算，更在付諸行動──由扭矩、觸覺等無法在數字真空環境中複製的多模態數據驅動。

(2)軟件定義硬件：「生物操作系統」與「電網操作系統」時代來臨。戰略價值正轉向協調複雜物理系統的軟件層（如西門子、ABB），覆蓋從機器人手術到分布式能源電網的廣泛場景。

(3)規模化大規模定制：傳統規模經濟時代終結。細胞與基因治療（CGT）、固態電池等技術正推動產業向模塊化、分布式「微型工廠」轉型。

(4)主權供應鏈：中國「十五五」規劃倡導「國產替代」，美國「美國優先」政策旨在「讓美國再次偉大」，其他主要經濟體亦將國家安全納入核心使命，催生持續的本地化需求。

四大高增長垂直領域：時代的「鏟子」

(1)生命科學與人類增強領域：自動化是新淘金熱的「鏟子」。2026年Neuralink進入量產階段，行業正邁向全自動化「AI到實驗台」流水線。通過模塊化工作站，實現細胞與基因治療（CGT）的「單件定制」規模化應用。儘管初期聚焦運動功能恢復，但長期潛力在於腦機接口（BCI）實現人類認知升級，解鎖萬億級人機共生市場。

(2)能源與AI基礎設施領域：AI爆發式增長使熱管理成為關鍵瓶頸，推動液冷與模塊化供電需求激增。2026年更宏大的敘事是全球能源需求飆升，要求電網多維度升級──包括部署小型模塊化反應堆（SMRs）、將不穩定的可再生能源整合至現代化電網。自動化作為核心「電網操作系統」，協調分布式資產，在前所未有的負荷下維持系統穩定。

(3)下一代移動出行集群：儘管汽車組裝由專業團隊負責，但自動化的「超額收益點」集中於上游供應鏈。2026年，價值聚焦於固態電池（SSB）生產設備──尤其是干法塗層與高壓壓延工具。同時，低空經濟（電動垂直起降飛行器eVTOL）推動航空級自動化纖維鋪放與機器人焊接需求，其對精度和材料完整性的要求遠超傳統汽車標準。

(4)國防與太空前沿領域：2026年的太空競賽已成為聚焦工業化的規模性業務。激烈的國家競爭與SpaceX潛在里程碑上市事件，正推動投資轉向軌道基礎設施。戰略焦點是大規模部署低地球軌道（pLEO）星座，實現全球直接到設備（D2D）通信。這種「太空即服務」模式由新型製造技術支撐──如微執行器與軌道增材製造，使衛星高頻率組裝成本降至歷史水平的一小部分。

持續超額收益。當前行業估值受創紀錄盈利與樂觀前瞻指引支撐，但我們預計隨著「物理AI」敘事落地，行業將迎來根本性估值重估──將工業自動化從傳統機械領域重新定位為AI數據採集與現實應用的核心基礎設施。除週期性貝塔收益外，工業自動化如今已成為關鍵戰略對沖工具，為去全球化與人口老齡化風險提供避險屬性。建議在估值重估完全落地前，布局虛擬與物理世界銜接的龍頭企業。

我們樂觀預期面臨的主要風險包括：全球經濟衰退、AI發展不及預期、地緣政治緊張局勢升級及供應鏈衝擊。

（文章為作者之個人意見，不代表本報立場）