【2025第十五屆金融論壇暨中國證券「金紫荊獎」頒獎典禮】內需與消費持續發力 「反內卷」政策穩步推進 全球供應鏈重構 支持內地出口增速

面對外圍眾多挑戰，近年中國經濟仍平穩增長。廣發証券首席經濟學家郭磊昨出席第十五屆香港國際金融論壇時表示，市場對今年中國經濟增長已形成相對一致的預期，比如內需與消費將持續發力、「反內卷」政策會穩步推進、價格水平將溫和回升。但若把視野拉長到未來5年、10年之中期發展，將朝幾個方向發展，包括：全球南方國家工業化帶來的出口機遇、固定資產投資的長效機制，令未來相關投資存在優化提升空間，這些均可能成為未來中國的發展空間和動力。

●大公文匯全媒體記者 李永青

郭磊在會上表示，中國經濟增長的三駕馬車是消費、投資與出口，其中出口向來難以精準預測，每年年末金融市場總會擔憂翌年外需下滑。但過去兩年，中國出口始終超預期表現。回顧過去，出口在不同階段有着不同的趨勢增速：2012年至2019年，年均複合增速為3.5%，這一偏低水平源於當時海外經濟自顧不暇，各國推行量化寬鬆（QE）刺激經濟，對外採購能力有限；2020年至 2023年，增速躍升至7.8%，核心原因是海外供應鏈斷裂，對中國製造的依賴度顯著提升；而過去兩年，出口增速穩定在5%左右。

高端轉型成功 引領出口增長

他指出，支撐出口增速5%的核心力量，主要有三方面：其一，全球產業鏈供應鏈重構。隨着貿易環境變化，新的供應鏈逐步形成，例如歐洲將部分建案外包給東歐，帶動設備、原材料需求增加，為中國帶來額外出口增量；其二，高端產品出口引領。汽車、船舶、集成電路及鋰電池等新能源產品出口增速迅猛，彰顯中國出口產品向高端化轉型的成效；其三，全球南方國家工業化催生的需求。以2025年為例，不僅高端產品出口高增，工程機械、農業機械、肥料、鋼坯、水泥熟料、電動摩托車等中低端產品，出口增速也普遍達到雙位數甚至三位數，這背後正是發展中國家、南方國家的需求支撐。

由此可見，一批南方國家已渡過經濟學家羅斯托所說的「起飛階段」，對工業品、原材料的需求持續上升，這為中國企業提供了重要機遇。去年數據顯示，中國對美國出口增速與份額雙雙下降，但對非洲出口快速增長，形成有效彌補，拉美、東南亞、南亞等區域也呈現類似趨勢。對於化工等海外需求佔比較高的行業而言，穩定的貿易環境與南方國家工業化帶來的持續需求，將支撐相關企業與上市公司實現內生性複合增長。

固定資產投資存在提升空間

他又表示，未來中國經濟發展的動力，是固定資產投資的長效機制構建。「十四五」期間，受結構調整與化債工作影響，固定資產投資同比增速僅約3%，低於成熟經濟體「參照名義增速」的常規水平。從全球經驗來看，未來中國固定資產投資存在優化提升空間。

提升空間主要源於三方面支撐：房地產拖累逐步見底。當前百城租金收益率已回升至2.4%，高於1.4% 的貨幣基金平均收益率，具備一定吸引力，且北京、上海等核心城市租金收益率約1.9%，基本面已現改善。去年底中央經濟工作會議明確提出穩定房地產市場，「十五五」期間若樓市進一步企穩，將顯著減輕對地方廣義財政與固定資產投資的拖累，助力投資回升。

再者，重大工程項目發力。「十五五」規劃建議稿提出制定全口徑政府投資計劃，實施一批標誌性重大工程。基建投資的核心價值在於其外部性，例如廣深港交通圈實現「半小時門對門通勤」，既提升產業鏈效率，又改善居民生活，這類投資將持續推動城市化進程。

同時，製造業優化升級亦是一大推手。通過推動全國統一大市場建設、推進「反內卷」，將進一步釋放製造業投資潛力。綜合來看，中期內固定資產投資有望從年均3%左右提升至4%以上，按照資本形成對GDP三四成的貢獻率，有望帶動名義GDP增長0.3-0.4個百分點。