【加密演義】2025年最具代表性的12大數據（四之三）

梁淨明 HashKey Capital研究員

本欄繼續從關鍵數據回顧並解析2025年塑造加密市場格局的核心變化。

代幣化商品與股票表現出色

2025年，加密市場整體表現相對低迷，與傳統股票及大宗商品市場相比明顯遜色。這一對比同樣體現在RWA（Real World Assets，現實世界資產）的代幣化賽道中：領跑增長的正是代幣化大宗商品與代幣化股票，其市值分別實現235%與2800%的同比增長。正如此前多期月度市場報告所分析，代幣化黃金的崛起凸顯了黃金作為央行核心避險資產的獨特地位，其吸引力在2025年明顯超過了機構通過比特幣ETF與數字資產財庫配置所形成的BTC需求，這一點也體現在比特幣與黃金年內價格表現的顯著分化之中。在代幣化股票領域，市場主要由xStocks與OndoGlobalMarkets主導。自2025年下半年推出以來，這兩大平台已在DEX與CEX合計推動超過150億美元的交易量。

隨着監管環境對代幣化股票日益友好鼓勵了多家公司如ForwardIndustries、GalaxyDigital及SOLStrategies等相繼入場，預期2026年有望成為代幣化股票在機構參與推動下實現快速擴張的關鍵一年。

預測市場交易量急升

2025年初，預測市場的交易量仍然處於相對溫和水平，1月份約為30億美元。由於監管風險對市場需求形成壓制，最初處於未監管狀態的Polymarket被禁止向美國用戶提供服務，使Kalshi成為當時美國市場唯一的合規預測市場平台。然而，隨着Polymarket以1.12億美元收購美國CFTC監管的衍生品交易所及清算機構QCEX，並由此獲得監管層面的「放行」，市場情緒明顯回暖，推動預測市場整體交易量快速增長。除監管環境趨於友好之外，Robinhood、Coinbase及CNBC等機構對預測市場平台的整合，為其帶來了更廣泛的分發渠道，也顯著提升了交易規模。

這些積極變化同樣獲得了終端用戶的積極響應。自年初以來，單錢包平均交易次數已增長超過一倍，交易主題主要集中在宏觀經濟環境、政治事件以及體育賽事等領域。

PerpDEX競爭升溫

年初，Hyperliquid在永續合約DEX（去中心化）交易中一度處於近乎壟斷地位，1月份其市場份額超過70%。但這一格局很快被打破，市場迅速演變為多家頭部永續合約DEX並存的分散化競爭格局。進入2025年下半年，Aster與Lighter迅速崛起，通過提供更豐富的長尾資產選擇以及更具競爭力的手續費與激勵結構，從Hyperliquid手中奪取了部分市場份額，也凸顯了流動性本身的高度脆弱性。截至年末，三大頭部永續合約DEX（PerpDEX）合計佔據約三分之二的永續合約交易量，且三者的市場份額已趨於相近。

（未完，待續）

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