地緣政治擾大市 投資者轉趨謹慎 美股或現結構牛 警惕高估值波動

地緣政治局勢再度擾動美股情緒，上周「TACO（特朗普總是臨陣退縮）交易」主導市場，但投資者更趨謹慎。截至上周五收盤，標指、納指分別收漲0.03%和0.28%，惟道指收跌0.58%，全周計依次累跌0.35%、0.06%和0.53%。華爾街交易員指出，美國經濟增長猶強，美聯儲年內料續提供流動性支持，但因市場情緒已由平靜轉為震盪，策略上宜「審慎看漲」，建議逢低買入、切忌追漲。分析稱，強勁盈利增長疊加偏鬆貨幣政策，可支撐美國經濟「軟着陸」預期，今年美股仍具韌性，但美國總統特朗普的政策不確定性和美國「中期選舉」，或對市場情緒帶來擾動，建議聚焦人工智能（AI）主線和「經濟復甦」相關資產。

●香港文匯報記者 倪巍晨 上海報道

上周美股僅四個交易日，但全周市場走勢跌宕。為爭奪格陵蘭島，美國特朗普政府威脅對丹麥、挪威、瑞典、法國、德國、英國、荷蘭和芬蘭等8個歐洲國家的輸美商品加徵額外關稅。歐洲議會則計劃凍結「美歐貿易協議」批准程序予以反制。地緣局勢趨緊環境中，美股上周二復市後大幅殺跌，全美金融市場再現股債匯「三殺」格局。

需指出的是，特朗普上周三在達沃斯論壇上表示，暫不會按原計劃向歐洲8國加徵額外關稅，亦無意動用過激武力獲取格陵蘭島。上述消息雖再度觸發TACO交易，但特朗普政策的不確定性，使得投資者繼續評估貿易緊張局勢和地緣政治風險對後市的影響，美股指數呈現窄幅盤整行情。

科技七巨頭表現分歧

盤面上，美股科技七巨頭（Mag7）指數上周累升0.32%。其中，Meta、特斯拉、微軟、英偉達（或稱輝達）、亞馬遜單周分別累漲6.21%、2.64%、1.32%、0.77%和0.02%，惟蘋果、谷歌A周跌2.93%和0.63%。當周，芯片股走勢分化，AMD周漲12.01%，博通、台積電周跌9%和2.2%。此外，過去一周存儲概念股保持強勢，閃迪、美光科技、西部數據、希捷科技單周升幅依次錄14.56%、10.17%、6.72%、6.09%，上述公司股價皆創歷史新高。

渣打銀行全球首席投資總監布思哲（Steve Brice）直言，現階段圍繞「由AI熱潮引發股市泡沫」的討論甚囂塵上，但從投資規模、投資者盈利能力角度看，市場距所謂「泡沫」仍有一段距離；事實上，美股「科網股泡沫時期」並無盈利作為支撐。他續稱，「估值是否昂貴」將是今年投資者的一大核心爭論點，特別是當美股科技板塊未能錄得顯著超預期表現時，美股或現短期波動，投資者應避免將所有倉位集中於科技股。惟考慮到美國科技行業強勁的盈利增長表現，「AI投資」主題今年有望延續。

中國首席經濟學家論壇理事長、廣開首席產業研究院院長兼首席經濟學家連平認為，消費市場和勞動力市場的趨冷，將弱化美國經濟的增長動能。不過，得益於AI資本開支與減稅政策的支撐，今年美國GDP增速預計落在「1.8%至2.2%」區間。他相信，今年美股大概率進入「高估值、弱增長、強分化」的新階段，「結構性牛市」風險已經抬升，但尚不會出現由「AI泡沫」破滅，引發科投股大規模崩盤。

看好AI能源健康行業

展望後市，外電援引美銀首席投資策略師Hartnett的話說，在利率、稅收、關稅削減等政策環境中，「經濟復甦」相關資產有望獲益，包括中盤股、小盤股、房屋建築商、零售和運輸板塊。上述樂觀預期的持續性，取決於美國失業率是否會保持低位，以及特朗普能否通過降低生活成本提升支持率。

策略方面，連平提醒，AI板塊仍是長期主線，但考慮到美國頭部科技公司「市值集中度」過高問題愈發凸顯，疊加美聯儲「換帥」、美國「中期選舉」等，均可能對市場情緒構成擾動，建議警惕「高槓桿」與「表外融資」暴露的潛在脆弱性。

「基準情形下，今年美國經濟有60%概率實現『軟着陸』，標指年末預測目標為7,800點。」布思哲判斷，AI資本支出熱潮有望更持久地走高，今年超大型科技企業投資料顯著擴大至5,000億美元，強勁的盈利增長、寬鬆的貨幣政策等，可支撐美國經濟「軟着陸」預期，建議「超配」仍有韌性的美國股票，包括科技、公用事業、健康護理等行業。

布思哲解釋，由AI驅動的強勁盈利增長，將抵消科技行業偏高估值的利淡影響。與此同時，隨着「數據中心」能源需求的激增，公用事業行業與AI將有一定重疊，且本質上看更具防禦性。此外，監管不確定性下降，以及相對便宜的估值，或令健康護理行業直接獲益。