美通脹黏性未消 料到下半年回落

香港文匯報訊（記者 倪巍晨 上海報道）美國勞工統計局數據顯示，去年12月美國CPI同比、環比分別上漲2.7%和0.3%，均與前值持平並符合預期。當月，核心CPI同比、環比分別上漲2.6%和0.2%，雙雙持平於前值，且均較市場預期低0.1個百分點。分析稱，美國短期通脹風險可控，上半年該國通脹或仍具黏性，但下半年通脹水平有望回落。本月聯儲局大概率維持利率不變，鑒於通脹已非美聯儲政策決策的主要矛盾，今年減息節奏可能「後置」。

專家稱美消費內需呈穩健

「上月美國核心CPI表現略遜預期，應與商品分項CPI較弱有關。」申萬宏源證券首席經濟學家趙偉留意到，去年12月美國新車、二手車價格環比分別為0%和-1.1%，惟服裝、玩具等關稅敏感型商品價格環比升溫。當月，房租、醫療服務、交通服務等通脹環比均有所升溫，機票價格環比更錄得5.2%的漲幅，折射美國消費內需的穩健。

趙偉補充說，隨着上半年美國減稅政策的落地，居民收入、消費、通脹均可能逐步得到提振，其通脹將具黏性。不過，隨着減稅效應的邊際遞減，以及關稅傳導的結束，下半年美國通脹或持續回落。他預期，今年美聯儲政策決策已開啟「數據依賴模式」，因通脹已非政策決策的主要矛盾，今年美國減息節奏有望「後置」。

美聯儲最新發布的《褐皮書（全國經濟形勢調查報告）》顯示，聯儲局12個轄區中，8個轄區經濟活動小幅至溫和增長，3個轄區「經濟狀況無變化」，僅1個轄區「經濟小幅下降」。此外，數個轄區稱，高收入群體支出更為強勁。

美聯儲本月27日至28日將舉行今年首次議息會議，而美國最新通脹數據發布後，市場押注「本月不減息」，但4月減息的概率定價已從38%升至42%，多數交易員判斷「減息操作大概率在鮑威爾繼任者履新後推出」。

展望未來，招銀研究院全球經濟金融研究組認為，美國經濟在「中期選舉年」雖將得到宏觀政策的支撐，但也面臨「K型分化」問題，其經濟或走向「脆弱平衡」。基準判斷下，今年美國經濟活動有望延續穩步擴張，技術的進步有利於美國迎來「金髮女郎經濟（高增長與低通脹並存狀態）」，預計今年美國實際GDP同比或增長2.4%，全年CPI中樞或在2.5%附近水平。

美聯儲大概率漸進式減息

畢馬威中國經濟研究院院長蔡偉相信，美國通脹有望逐步朝着2%的政策目標靠攏，但就業市場降溫趨勢料將延續，且失業率或「溫和上升」。鑒於此，美聯儲年內大概率延續「漸進式減息」路徑。此外，在美國債務高企、政策反覆等因素疊加影響下，美元的信用基礎恐持續受到侵蝕。

高盛首席美國經濟學家David Mericle在「2026年美國經濟展望」報告中預計，今年美國GDP有望實現2.8%的增長，失業率或穩定在4.5%，通脹水平將回落至美聯儲目標附近，「預計6月和9月將各減息25基點」。