【銘察秋毫】2025年財經大事回顧：在重塑秩序中尋找新定位

陳湋銘 特許公司秘書公會會士、榮譽法律學士、EMBA、證監會持牌人

回顧2025年，全球經濟並未如預期迎來全面復甦，而是在高利率時代尾聲、地緣政治不確定性與科技快速迭代的多重交織下，呈現出分化復甦、結構重塑的鮮明特徵。對香港而言，這一年既是調整之年，也是重新在中國與全球金融體系中定位的關鍵一年。

2025年的香港經濟，核心關鍵詞並非單純「反彈」，而是「轉型、升級」。在外圍加息周期、美國貨幣政策預期趨於明朗的背景下，港股市場逐步走出此前兩年的低迷，但市場結構已不同於過去依賴地產與金融權重股的時代。資金對盈利確定性、現金流穩定度以及與國家戰略協同度的要求顯著提高。

香港：推進數字資產轉向合規經營

IPO市場的復甦是年度焦點之一。雖然整體集資規模暫未回到歷史高峰，但2025年的新股市場呈現出質量改善的趨勢，金融科技、高端製造產業、AI應用及數據服務相關企業成為主流。這不僅反映監管層鼓勵新質生產力發展的政策導向，也顯示國際投資者對香港作為內地新經濟企業融資平台的角色充滿信心。值得注意的是，投資者對企業管治、盈利模式與合規水平的審視明顯趨嚴，要求也提升了，單憑講故事已難以支撐估值。

金融科技方面，香港由特區政府牽頭在2025年持續推進數字資產、數字港元及跨境支付基建的制度化發展。這一年標誌着Web3與數字資產逐步由概念試驗轉向合規經營，市場熱度回歸理性，有利於長線資本參與，也有助香港在區域數字金融競爭中建立優勢。

內地：穩增長與新動能的再平衡

放眼內地，2025年是中國經濟在「穩中求進」框架下深化結構調整的一年。房地產與地方融資平台去槓桿仍在進行中，但政策重心已由被動式風險管理轉為主動培育增長新引擎。高端製造業、半導體生產、人工智能、新能源與數字基建成為投資與政策支持的核心方向。

資本市場改革在這一年持續推進，無論是註冊制深化、長線資金入市機制，還是對科技企業估值體系的再塑造，均顯示政府希望引導市場從短期博弈轉向中長期價值投資。A股市場整體表現雖談不上全面牛市，但結構性機會突出，科技與高端裝備板塊吸納資金的能力明顯增強。

對香港而言，內地經濟轉型的節奏，直接影響其金融中介角色的深度與闊度。2025年所見的趨勢是，香港不再只是傳統意義上的融資窗口，而是逐步成為內地科技企業對接國際規則、資本與治理標準的重要平台。

國際：高利率時代尾聲與新秩序萌芽

在國際層面，2025年是全球市場逐步適應「高利率常態」的一年。美國通脹受控但增長放緩，市場焦點由何時降息轉向經濟能否軟着陸。歐洲與日本則在貨幣政策正常化與結構性增長不足之間費盡心思達到平衡。

科技產業仍是全球資本最集中的焦點，但與此前不同的是，2025年的科技投資更強調落地能力與商業化路徑。AI不再只是估值溢價的來源，而是開始轉化為實質生產力。這種去神話化的落地過程，有利於市場長期健康，也為具備應用場景與產業鏈整合能力的企業創造業務機會並轉化為盈利。

地緣政治風險依然是影響全球資金流向的重要因素，但市場已逐步學會在不確定性中進行風險管理，而非全面撤離。亞洲，特別是與中國產業鏈深度相連的市場，在2025年重新獲得國際資本配置。

總結2025年，無論對香港、內地還是全球市場而言，這都是一個「舊模式退場、新秩序成形」的過渡年。對香港來說，挑戰並非短期市場波動，而是如何在國家科技轉型與全球金融重組中，持續提升自身制度、專業與創新能力。資本從不缺席好的投資機會，但會選擇相對清晰的方向，2025年正是方向逐步明朗的一年，期待全球資本市場在重新定位中持續復甦。

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