【百家觀點】美政經角色變 反思股債比例

涂國彬 永豐金融資產管理董事總經理

由2025年轉入2026年，重新審視外界常見重大投資策略，特別是針對資產配置原則，此正其時，有助投資者設計出最適合本身風險回報比例做法。

近幾十年以來，最主流的策略之一是所謂股債維持固定比例。某程度上，股代表進取，以博取更高升值回報，這一點，與本欄提過的現代投資組合理論，當中的無風險利率，以至風險溢價等，甚至以股指作為市場組合的設定，都是一脈相承。

特朗普風險令市況波動

股債比例最常見說法，是年輕多股少債，年老相反。維持特定比例，持之以恒，不以短暫表現為慮，尤其年底前，又或每半年/每季度/每月等，組合再平衡，維持特定比例，拉平波幅，不為一時高低障蔽。惜近十多年，金融海嘯後，結構轉變，美股科技龍頭領漲，令相關做法大部分時間跑輸，行內有名信徒亦要重新思考對策。

相信很多人已在2025年第四季進行組合再平衡。本身長中短期不同投資者，自有不同時段。較長期的，10月份開始已進行；中期的拖到12月最後一次議息左右；短期的聖誕節假期前後，市況淡靜時進行。當然，去年多數資產類別，正常皆見回報不俗，獲利回吐空間較大，沒太多誘因粉飾櫥窗。

值得留意，2025年特朗普剛重新上場一年，風起雲湧，大家早有心理準備，資產價格波動率較高，相比之下，去年底其行為似乎有所收歛，這應有助整體波動性回落，這樣一來，亦更有利中長期正常的部署，包括但不限於均值回歸以至長中短期的組合再平衡做法。金融市場整體波動性，很大程度視乎特朗普政策風險，顯然如此。

為財困轉視線今年難平靜

本來，特朗普2025年底傾向把注意力放在美聯儲人事任命，以圖盡快加入本身同聲同氣的人選入局，方便其加快激進減息的大計，以圖降低美國債台高築下，利息支持龐大的惡果，並轉移視線。惟2026年第一個星期已相當不平靜，特朗普與委內瑞拉總統不和，眾所周知，但真派人擄走委國總統，順便佔據豐富天然資源，不同人儘管有不同解讀，但事件令人意識到，特朗普雖在2025年末稍事休息，市場政策風險未必持續降低。

避險改留意金油價與VIX

面對地緣政局再起波瀾，投資者宜小心觀察風險。本欄以往以美匯指數/美債息/金價/油價/VIX作為避險指標，五者俱短期急升則訊號清楚。惟近年外界對美政經角色失信心，拋美匯美債，以後只能集中留意後三者。

這點跟上文相通，若美債持續捱沽，股債比例不可能維持，組合再平衡時，定當考慮這點，調節參數比率，既保原有策略，但亦因時制宜。

（權益披露：本人為證監會持牌人士，本人或本人之聯繫人或本人所管理基金並無持有文中所述個股。）

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