業界料經濟減速無礙長牛

中金公司研究部分析師于文博最新發表的報告指出，2024年「924」後A股與經濟基本面分化：股市上漲但國內需求承壓、價格低位運行，名義GDP增速在短暫回升後回落。他認為，經濟轉型期增長中樞下移，不影響A股長牛趨勢。

全球化優化股市結構

于文博表示，發達國家經驗顯示，在經濟轉型升級、增速中樞下移期，穩定盈利增速與抬升的估值中樞可支撐股市長牛。G7國家上世紀90年代後，名義和實際GDP增速分別從此前的7.7%和2.8%，回落到4%和2.2%，但股市EPS增速中樞維持7.3%，PE估值中樞從16倍升至20倍，年化收益從8.9%提升至9.8%。

他強調，經濟增速中樞下移，不代表股市盈利或回報率中樞下降。經濟轉型成功與全球化將優化股市結構，疊加轉型與技術進步帶來的成長性，可抬升估值中樞，推動股市回報提升。

建議從業績兌現選股

私募基金上海瞰道資產管理公司總經理潘江也觀察到2025年A股跑贏經濟增速，此輪行情主要得益於「924」後市場信心提振與流動性支撐，資金入市推升行情。他透露，2025年下半年市場信心增強信號增多，旗下基金第四季起逐步增倉至九成，提前布局2026年，覆蓋科技、銀行、工程機械、遊戲及智能駕駛等多個行業。

相較創業板、科創板的強勢拉升，潘江認為，2025年滬深300指數溫和上漲，2026年或有更多機會。當前市場光環都在AI產業，但不少滬深300成分股盈利能力強勁。2025年A股上漲七八成由估值驅動，業績驅動僅兩三成，2026年選股或更偏向業績兌現。