金價破4500美元 市場料明年再攀新高

香港文匯報訊 （記者 倪巍晨 上海報道）受美聯儲降息、各國央行購金潮，以及地緣政治等因素疊加影響，年末金價持續走高。上周倫敦現貨黃金、紐商所COMEX黃金期貨盤中先後升穿4,500元（美元，下同）關口，皆創歷史新高。申萬宏源證券資產配置首席分析師金倩婧表示，在美國財政赤字居高不下和「去美元化」長趨勢持續環境中，明年金價仍具上行空間，惟波動或加劇，配置時「需加強戰術擇時」。她相信，2026年各國央行和黃金ETF若維持今年的購買力度，金價有望進一步升見每盎司4,948元。

供需缺口持續走闊

金倩婧坦言，明年黃金配置需關注市場供需格局變化，以及美元信用狀況。供需角度看，需求大幅增加引發的供需缺口走闊，是2022年以來金價上漲的核心邏輯，而各國央行恰恰是黃金的主要需求增量。她續稱，歐美債務風險和地緣政治風險疊加背景下，各國央行對黃金的趨勢性配置需求，支撐了黃金的長期戰略配置價值，俄羅斯近年來階段性拋售黃金，亦未能阻礙金價的系統性牛市。

投資需求方面，金倩婧強調，今年以來黃金ETF需求加速回升，交易需求的上升加劇黃金資產價格的內在波動性。分階段看，2022年之前黃金ETF增量以歐美市場為主，但今年開始亞洲ETF增量大幅攀升，「黃金ETF規模擴張，由歐美和亞洲資金共同推動」。

金倩婧留意到，歷史上金價出現逾40%下跌的系統性熊市，均出現在美國系統性降低財政赤字的階段，鑑於明年美國赤字率居高不下，黃金市場很難出現大熊市。此外，地緣政治風險與政治周期壓力下，明年全球財政赤字料續抬升，歐美主要經濟體財政邊際擴張傾向，料進一步支撐金價中樞。

展望明年，金倩婧指出，全球央行黃金儲備、美國財政赤字率、美國經濟政策的不確定性、十年期美債實際利率，以及黃金ETF規模的變動等，是2022年以來影響金價定價的主要因素。明年全球央行和ETF若維持今年的購買力度，金價將進一步升見每盎司4,948元。她續稱，2026年各國央行和ETF購金若同步加速，樂觀判斷下金價有望升至每盎司5,500元。此外，即便明年各國央行購金邊際減速，且黃金ETF「零淨增」，金價在4,038元位置仍有較強支撐。

美債息越弱 金價升得越多

投資策略方面，金倩婧提醒，2023年以來，美債利率與金價變化幅度雖現一定程度脫鈎，但兩者間的「負相關性」依然存在。明年上半年，美聯儲仍存一定降息空間，美債實際利率或弱勢震盪，下半年可關注美國貨幣和財政「雙寬鬆」對居民需求和通脹的影響，「若美國通脹預期顯著回升，或對金價上漲趨勢帶來擾動」。她補充說，明年美國中期選舉，將推動下半年政策不確定性的抬升，屆時黃金或迎來脈衝機會。至於交易層面，目前「金銀比」已接近2021年以來低點，未來或出現「金銀比」均值回歸的特徵，即金價表現將優於銀價。