【加密演義】從PoC到萬億美元結算：代幣化存款重塑數字美元生態（二之一）

洪夢澤 HashKey Group高級研究員

代幣化存款（Tokenized Deposits）作為銀行存款的區塊鏈化形式，正從概念驗證（PoC）階段加速向大規模商用轉型，已成為機構級鏈上結算的核心替代方案。2025年下半年，JPMorgan（摩根大通）、Citi（花旗銀行）和UBS的（瑞銀集團）等頭部銀行密集上線或擴展試點，推動鏈上結算量突破萬億美元大關。這一進程不僅提升了支付效率和流動性，還通過1:1錨定真實銀行負債、實時計息及存款保險機制，顯著降低了信用風險和脫錨隱患。

受此影響，私人穩定幣如USDC和USDT的市場份額出現明顯下滑。短期內，銀行系代幣化存款仍處擴張初期，面臨互操作性和監管碎片化挑戰；中長期，其「計息+保險+全監管」特性有望全面取代機構端穩定幣需求，重塑數字美元生態格局。

根據Ripple/BCG報告，全球代幣化資產市場規模預計從2025年的6,000億美元增長至2033年的18.9萬億美元，年複合增長率達53%，其中代幣化存款將貢獻顯著份額。這一轉型不僅優化了跨境回購和抵押品管理，還為DeFi（去中心化金融）與傳統金融的融合鋪平道路，推動萬億美元級流動性向鏈上遷移。

銀行存款上鏈 維持貨幣工具本質

什麼是代幣化存款？代幣化存款是指受監管商業銀行將其資產負債表上的真實存款（即客戶在銀行的普通存款）以1:1比例發行到區塊鏈上的數字代幣。每一枚代幣代表銀行對持有人的真實負債，具有完全相同的法律地位、計息權利和存款保險保護。與穩定幣「儲備金+智能合約」不同，代幣化存款不是新創造的貨幣工具，而是「把銀行存款搬上鏈」，本質仍是傳統商業銀行貨幣（M1），只不過獲得了區塊鏈的24/7原子結算、可編程性和跨鏈互操作性。核心特徵總結如下：

1:1真實背書：代幣發行時銀行負債表同步增加存款負債，贖回時同步減少，鏈上餘額=鏈下存款餘額；

實時計息：利息按銀行活期/協議存款利率每日鏈上累積；

存款保險全覆蓋：與普通存款完全一致，受各國存款保險制度保護；

銀行級監管與KYC（認識你的客戶）：僅限白名單機構持有，轉移需通過銀行合規節點；

觸發鏈下最終結算：鏈上轉移的同時，銀行後台完成傳統賬務記賬，確保法律最終性。國際清算銀行（BIS）在2023年報告中將其正式定義為「最接近數字現金的銀行負債形式」，並明確區分於私人穩定幣和CBDC（中央銀行數位貨幣）。

正從PoC進入大規模生產階段

2025年11月，摩根大通（JPMorgan）正式將JPMD（JPM Deposit Token）推向生產環境，部署於Coinbase Base公鏈（Ethereum Layer 2網絡），支持機構客戶24/7實時結算，日峰值處理金額超過150億美元。這一里程碑源於6月啟動的PoC（概念驗證）試點，當時B2C2、Coinbase和Mastercard等合作夥伴成功完成即時發行與贖回測試，累計結算超1.5萬億美元。作為許可型代幣，JPMD僅限摩根大通機構客戶使用，代表美元存款的數字權益，支持抵押、跨境支付和數字資產贖回，標誌着商業銀行貨幣首次大規模上公鏈。JPMorgan Kinexys業務單元負責人Naveen Mallela強調，JPMD結合了傳統銀行的平衡表背書與區塊鏈的編程性，提供優於穩定幣的利率支付和破產隔離。

香港為代幣化存款先行地之一

同月，花旗銀行完成第二代代幣化存款系統升級，支持USD、EUR和SGD多幣種，並無縫接入DTCC清算網絡，實現跨行24/7美元清算。Citi Token Services（CTS）已處理數十億美元交易，覆蓋美國、英國、新加坡和香港四個節點。該系統通過許可區塊鏈整合智能合約，消除傳統銀行時區限制，支持企業流動性優化和自動化貿易融資。合作夥伴包括滙豐（HSBC）和渣打銀行(Standard Chartered)，日均結算超100億美元。

歐洲方面，瑞銀集團、Sygnum Bank和PostFinance於9月完成瑞士法郎代幣化存款PoC，由瑞士銀行家協會（SBA）主導，在公共Ethereum區塊鏈上測試跨行P2P即時轉賬。該試點驗證了許可應用下的技術可行性和法律約束力結算，總結算超500億美元，並保留存款保險覆蓋（esisuisse上限10萬瑞士法郎）。UBS數字資產主管Christoph Puhr指出，此PoC證明了銀行貨幣與公鏈互操作性，推動代幣化資產創新。Sygnum副CEO Thomas Eichenberger補充，該系統通過智能合約確保合規和可驗證性。

（未完，待續）

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