美聯儲明年首季或再降息25基點

香港文匯報訊（記者 倪巍晨 上海報道）美國聯邦公開市場委員會（FOMC）日前宣布，將聯邦基金利率目標區間下調25基點到「3.5%至3.75%」。這是美聯儲9月重啟本輪降息進程以來的連續第三次降息，年內合計降息幅度已達75基點。分析稱，本月降息的核心動力源於就業市場的趨軟，目前聯儲局政策決策已切換至「數據依賴」模式，明年降息門檻預計變高。綜合經濟、就業和通脹前景判斷，2026年美聯儲理論降息空間或有限，聯儲局有望在明年首季再度降息25基點。

就業市場走弱是降息主因

本月議息會議紀要顯示，除25基點降息操作外，美聯儲計劃在未來30天內購買400億美元的國債，並在上修美國經濟預測的同時，下修對核心通脹的預測。議息會議上，有3個反對票，其中，聯儲局理事米蘭傾向「降息50基點」，堪薩斯聯儲主席和芝加哥聯儲主席均傾向「不降息」。

申萬宏源證券首席經濟學家趙偉觀察到，美聯儲在降息的同時，啟動了儲備管理購買計劃（RMP），「點陣圖」中位數也指向「明後兩年各降息1次」。此外，聯儲局對美國經濟的預測已轉變為「金髮女郎（高增長與低通脹並存狀態）」，即上修GDP增速預測，並下修通脹預測。

就業市場走弱是美聯儲降息的主因。廣開首席產業研究院資深研究員劉濤稱，本月議息會議上，贊同降息的有9票，反對的有3票，主要反對理由是對通脹反彈的憂慮，預示「後續降息阻力或越來越大」。

後續降息門檻料變高

瑞銀財富管理大中華區投資總監及亞太區宏觀經濟主管胡一帆指出，美聯儲本月25基點的降息符合預期，但鮑威爾主席的講話指向，未來降息門檻將更高。聯儲局強調「就業面臨下行風險」，表明後續降息可能性仍大於加息，美國政策利率進一步調整的幅度和時機，取決於「即將到來的數據、不斷變化的前景，以及風險平衡」。

展望未來，胡一帆相信，為應對勞動力市場的疲軟，以及關稅調降對美國通脹的影響，聯儲局明年首季有望繼續降息25基點。她補充說，明年上半年美元或續走弱，美國經濟也有放緩之虞，人民幣兌美元匯率有望延續「穩中有升」勢頭，「2026年下半年人民幣兌美元或走升至6.9左右」。

趙偉認為，就業風險是美聯儲降息的主要動力，未來降息門檻可能變高。他判斷，美國勞動力市場的「鬆弛化」，仍是聯儲局短期政策決策的關注重點，鑒於美國經濟「K型」分化態勢難以改變，明年降息決策將面臨兩難，「2026年美國理論降息空間預計有限」。

劉濤判斷，美聯儲降息目標是「向中性利率靠攏」，亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克更強調「名義中性利率目標區間或在『3%至3.5%』」。若以此衡量，本輪降息周期中，聯儲局降息幅度或在「100至125基點」，鑒於年內已經落地75基點的降息，理論上明年至少有「25至50基點」的降息空間，「未來降息時點存在更大不確定性」。