撰文：林嘉麒
（元宇證券基金投資總監）
百度（9888） 股價經過兩個月的調整後，上周五再成為了市場焦點。原於近日，路透社引述消息人士報道，百度旗下的AI晶片業務崑崙芯（Kunlun Chip）正計劃於2027年初在香港交易所進行首次公開募股（IPO）。據悉，崑崙芯最早將於2026年第一季提交上市申請，此舉被視為百度加速AI生態布局的關鍵一步。作為百度AI戰略的核心資產，崑崙芯的獨立上市不僅有望解鎖百億元級別的潛在價值，更將為百度母公司注入強勁的成長動能。在當前港股科技板塊估值低迷的背景下，此消息無疑為百度股價提供了及時的催化劑。
崑崙芯成立於2012年，最初作為百度內部AI晶片開發部門，專注於自研神經網絡處理器（NPU），以應對美國對華為等企業的晶片出口限制。近年來，該業務已逐步獨立運營，百度仍持有控股權，並主要供應內部需求，同時擴大對外銷售。最新一輪融資於過去6個月內完成，籌集逾20億元人民幣，估值達210億元人民幣，這一數字已遠超其早期階段，反映出市場對中國本土AI晶片的強烈需求。若分拆IPO成功，崑崙芯將從百度體系中「畢業」，成為獨立上市公司。好處顯而易見，首先是價值解鎖：百度可透過出售部分股份或保留控股權，變現崑崙芯的市值潛力。預計IPO後，崑崙芯估值可能進一步攀升至300億元以上，考慮到其P800晶片已獲市場認可，並廣泛應用於國有企業和政府數據中心項目，這一資產的獨立上市將讓投資者更清晰地評估其成長軌跡，避免被百度整體業務的波動所稀釋。
其次，分拆有助於業務專注與資源優化。百度作為搜索與雲計算龍頭，正面臨雲業務競爭加劇的壓力，而崑崙芯的獨立將允許其更靈活地吸引外部資本，加速產品迭代。上個月發布的兩款新品──M100（專注推理，預計2026年初上市）和M300（訓練+推理一體化，2027年初上市）──正是其技術領先的體現。這些晶片不僅提升了中國AI供應鏈的安全性，還能降低對進口晶片的依賴，符合國家「東數西算」戰略。對百度而言，這意味着母公司能將更多資源傾注於核心的ERNIE大模型和Apollo自動駕駛生態，實現「1+1>2」的協同效應。
分拆消息暫時未得到集團證實
除了崑崙芯，百度在AI與新興領域的投資組合同樣亮眼，構成了其估值重估的強力支撐，例如：Apollo自動駕駛平台，百度是全球領先的L4級自動駕駛方案提供商，已與吉利、騰訊等合作推出Robotaxi服務。2025年，Apollo Go訂單量預計突破500萬單，收入貢獻率達10%以上。這一投資不僅帶來高毛利訂閱收入，還開拓了智慧城市應用，潛在市值超千億元；ERNIE大模型生態，百度ERNIE 4.0已超越GPT-4在中文任務上的表現，企業客戶數超10萬家。近期，百度投資了多家AI初創，如文心一言的垂直應用開發商，強化了其在生成式AI的領先地位。2025年第三季，AI雲收入同比增長45%，成為新成長引擎。百度股價近月在110元附近已完成整固，儘管分拆消息暫時未得到集團證實，惟其估值在長期低估下，中長線的估值修復有利未來股價走勢。
（題為編者所擬。文章為作者之個人意見，不代表本報立場）
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