2026年展望：全球經濟在混沌中凝聚秩序

程實 工銀國際首席經濟學家

財政主導、技術革新與產業重組正在重塑增長基礎，人類文明將以理性勇氣與制度創新，在失序中構建新的平衡。

混沌中的規律：全球經濟的非線性演化。歷史不會簡單重複，但底層邏輯能跨越周期。IMF預計全球經濟2025年和2026年的增長預期值分別為3.2%和3.1%。相比4月預測的2.8%和3.0%有所改善，但2026年經濟增長預期值相比2024年10月仍下調了接近0.2個百分點，顯示多重不確定因素下，全球經濟重新進入溫和增長與高不確定性交織的階段。外部衝擊、周期錯位和市場與政策的反身性互動，使系統對擾動更加敏感。預期管理成為核心變量，技術擴散加劇情緒同步化，經濟運行更呈現非線性與高波動特徵。

全球進入以財政主導階段

失序中的秩序：全球經濟運行特徵。2026年，全球經濟預計呈現自適應性、非線性、高敏感性和雙向性四大特徵。貿易體系仍保持一定韌性，但舊周期的動力正在消散，新動能尚未成形。高利率、債務壓力和地緣風險抬升系統敏感度，但技術投資、綠色轉型和供應鏈重構正在孕育新的增長點，使全球經濟運行於舊均衡消解與新均衡生成的臨界區間。增長雖趨緩，但並非失速；擾動雖放大，但韌性猶存；路徑雖不確定，但演化方向逐漸清晰。動盪下的選擇：財政主導的經濟列車駛向何方？全球經濟正進入以財政主導的階段。

貨幣政策受債務與通脹約束，逐漸退至穩定物價與維護金融體系的角色；財政政策則承擔戰略投資與產業塑造的任務。財政擴張的有效性取決於財政乘數與供給響應能力，若刺激有效可形成良性循環，否則可能陷入債務加速累積的陷阱。對於擁有貨幣主權、以本幣計價發債的國家來說，財政空間理論上更加寬裕，但風險仍可能以資產價格、通脹或市場失衡的形式體現。

分化中的共振：全球經濟增長新範式。美國方面，短期韌性尚存，但內生需求走弱。財政不確定性上升，通脹回落路徑仍存擾動。歐洲方面，經濟預計仍處在低速增長區間，復甦乏力，長期來看債務規模上升已在壓縮財政空間。新興市場整體相對穩健，但在高利率、外需波動和地緣摩擦中仍面臨分化壓力。

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