新火科技：加密市場現「雙重極端」 價格提前透支悲觀預期

香港文匯報訊（記者 黎梓田）新火科技（1611）研究院院長丁元發表研究報告表示，過去一段時間，比特幣的回調幅度和市場情緒，都走到了自 2022 年以來最「極端」的位置。回顧這輪調整，其性質更接近於由情緒和流動性恐慌所主導的「情緒踩踏」，而非簡單的技術性回調或基本面惡化。

從價格表現來看，近一個月BTC的單月跌幅約25%，自高點累計回撤約35%。這樣的跌幅在過去三年的歷史中，已明確屬於極端的區間。價格已經提前透支了市場上大量的悲觀預期，導致繼續下跌的空間大幅收窄。對於長期配置者而言，這種「被情緒放大」的深度調整，為拉長時間維度看最具性價比的買入區間，可稱之為「錯殺區間」或者「超賣區間」。

丁元稱，市場情緒也跌到了歷史極值。根據Coinglass數據，恐慌與貪婪指數近期刷新了三年來的新低，也是過去五年裏的第二低，僅次於2022年LUNA暴雷、被稱為「幣圈雷曼時刻」的那一次。但是這一次下跌，不論從鏈上數據還是行業事件看，並沒有出現類似LUNA崩盤那種系統性黑天鵝，行業的合規化和機構化底色依然堅固。

因此，是次調整歸因於政策信號的「蛇鼠兩端」所導致的預期放大：一方面，美聯儲內部對於降息的路徑和時間存在搖擺；另一方面，地緣政治和宏觀數據的暫態波動，使得市場難以形成穩定的共識，加劇了投資者的恐慌心理。

丁元認為，雖然美聯儲褐皮書顯示經濟無明顯變化，勞動力需求減弱，物價壓力溫和上升，但這種「不慍不火」的狀態，恰恰限制了美聯儲繼續採取激進緊縮政策的空間。近期各項宏觀指標數據的公佈，都指向了通脹壓力並未失控。

丁元也表示，這輪調整的另一個重要背景，是市場一度對全球流動性走向，尤其是美聯儲的政策預期產生了極度悲觀的情緒。但新火研究院認為，短期的噪音和預期反復，並沒有改變一個更重要的方向：宏觀大方向仍偏向寬鬆。