撰文：鄧聲興博士
（作者為香港股票分析師協會主席）
第四範式（6682）2025年上半年業績表現強勁，實現收入26.26億元（人民幣，下同），同比增長40.7%，反映其核心業務的快速擴張與市場需求提升。期內毛利達9.90億元，同比增長25.4%，期間虧損大幅收窄56.2%至7,389萬元，顯示營運效率持續優化。核心業務第四範式先知AI平台收入同比增長71.9%至21.49億元，佔總收入81.8%，成為驅動增長的主要引擎。
標杆用戶數達90個，同比增長4個，每名標杆用戶平均收入同比上升56.6%至1,798萬元，體現客戶價值深度挖掘與商業化能力增強。研發費用為8.93億元，同比增加5.1%，但研發費用率降至34.0%，同比下降11.5個百分點，表明規模化效應逐步釋放，技術投入效率提升。
公司業務結構以先知AI平台為主導，SHIFT智能解決方案及式說AIGS服務收入分別佔比14.1%和4.1%，雖同比有所下降，但整體收入多元化基礎穩固。第四範式深入推進AI agent與世界模型的融合應用，聚焦企業高價值場景的AI轉型需求，成功打破業務流程與部門壁壘，實現跨領域協同。這一戰略不僅強化標杆用戶的黏性與擴張，更推動平均收入快速增長。同時，公司積極拓展AI+X布局，在儲能領域與海博思創合作開發「虛擬電廠」解決方案，優化電網資源控制與儲能效率；在金融領域與頭部券商及九鞅科技合作，推出穩定幣風控與資產管理方案，展現人工智能賦能千行萬業的潛力。
財務方面，經調整淨虧損同比收窄70.0%至0.51億元，虧損縮窄趨勢顯著，預計2025年有望實現經調整淨利潤轉正。研發投入持續加碼但費用率優化，反映公司平衡技術創新與營運效率的能力。現金流與資本結構保持穩健，支持長期技術迭代與市場擴張。
第四範式憑藉AI agent與世界模型的技術領先性，持續捕捉企業數字化轉型機遇，上半年業績彰顯高增長與虧損收窄的雙重優勢。未來，公司將進一步推進AI應用複製與行業拓展，深化金融、能源等垂直領域解決方案，並通過持續研發提升AI Agent處理複雜問題的能力。短期內，預期虧損繼續收窄並邁向盈利；中長期則有望鞏固企業級AI市場領導地位，驅動千行萬業智能化升級。整體而言，第四範式在技術商業化與財務健康度之間取得平衡，前景樂觀。
（筆者未持有上述股份）
（題為編者所擬。文章為作者之個人意見，不代表本報立場）
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