港優化IPO分配機制 平衡散戶大戶利益 港交所：續就街貨流通比例諮詢市場

港交所(0388)昨公布優化首次公開招股(IPO)市場定價及公開市場規定諮詢總結，新規定下周一生效。新規定包括國際配售最低比例調整、發行人可選擇公開認購有沒有回補機制等，同時續就街貨流通比例諮詢市場。港交所指出，現時港股近90%的市場交投來自機構投資者，新機制更能平衡散戶與大戶的利益，避免公眾持股少而導致價格扭曲，新規讓港股市場定價機制更趨成熟，可增強國際資本信心，鞏固本港全球主要IPO市場的地位。 ●香港文匯報記者 周紹基

今次上市規定的主要變化，在發售及定價機制方面，國際配售最低比例由原建議的50%，下調至40%。而為保持靈活性，港交所容許上市申請人在分配機制上「二揀一」，分為「機制A」及「機制B」。當公開認購部分超額認購倍數逾100倍時，在機制A中，原建議公開認購部分最大回撥百分比，由20%上調至35%。而機制B則要求發行人事先選定一個分配至公開認購部分的比例，下限為發售股份的10%，上限為60%，並無回補機制。

機制A回撥上限35% B不設回補

在上調定價方面，港交所表示，經考慮諮詢過程中回應人士所述的實際困難，將不會實施建議的上調定價靈活性機制。此外，諮詢總結保留現有基石投資者6個月禁售期規定，並規定發行人符合最低公眾持股量及自由流通量規定。新制將於8月4日生效。

今次是本港IPO市場定價機制27年來，首次作出改變，港交所認為，新的新股定價及股份分配建立將更靈活、清晰及透明。今次的諮詢收到1,253份意見，當中採納大部分建議。港交所上市主管伍潔鏇昨指出，今次改革能平衡不同投資者需求。現時本港新股的交易規模，比20多年前大5至10倍，且市場有近90%的市場交投，均是來自機構投資者。因此，在制定規則時，必須考慮機構投資者的參與度。

有需要確保機構投資者分配比例

她補充，配售部分的機構投資者在定價過程中，常與發行人討價還價，認為若在新股定價機制中無足夠的定價者，定價可能不夠準確，因此需要引入適當規則作調整，以確保機構投資者、全球投資者及散戶，在新股發行股份取得平衡的分配比例。港交所希望透過今次改革，令香港發展成為國際資本的主要目的地。

伍潔鏇表示，正與市場持份者及監管機構合作，期望就提升上市制度整體競爭力諮詢市場意見，預計數個月後正式進行諮詢。

另外，港交所亦就持續公眾持股量的建議，展開進一步諮詢，諮詢期將於10月1日結束。就初始公眾持股量及自由流通量，港交所針對不同發行人、其市值有一系列規定。包括提出建議設「替代門檻」，其中諮詢建議A+H發行人的公眾持有H股，須達10億港元市值或5%公眾持股量。非內地註冊成立的公司及無其他上市股份的H股公司替代的門檻，則改為10億港元市值及10%公眾持股量。

公司根據市值擬設不同街貨比例

此外，有關諮詢還包括：建議就不同市值的上市公司，設有不同水平的公眾持股比例；日後上市公司不會僅因公眾持股量不足而停牌，但會加上股票標記；若公眾持股量不足的公司未能於18個月(GEM：12個月)內，恢復規定的持股量則仍會被除牌；以及要求上市公司增加月度報告，以確認它們的持股量是否充足。

伍潔鏇指出，現時的新股市場非常活躍，正在處理中的申請數目更創下紀錄。這次改革的目的是提升新股定價及分配機制，希望盡快實施新規，讓更多正在申請上市的企業可以受惠，而不至於錯失發行新股的時機。她相信，進一步優化《上市規則》中的這些規定，相關改動將令香港與全球國際標準接軌，能充分保障股東權益，並增加香港市場的競爭力。