Michael Krautzberger 安聯投資全球固定收益首席投資總監

我們預計美國聯儲局將於7月30日的議息會議上宣布聯邦基金利率維持在4.25%至4.50%，連續第五次按兵不動。現時的經濟增長與通脹環境，為美聯儲採取觀望及保持耐性提供了空間；然而，來自特朗普政府及部分美聯儲理事的減息壓力正日益升溫。

自特朗普政府上任以來的首六個月，對政策制定者而言可謂多事之秋，帶來一連串政策衝擊與不確定性。市場對2025年美國經濟增長與通脹的預期大幅波動，目前共識預計全年經濟增長僅約1.5%，低於長期趨勢，而CPI通脹料達3.4%，反映出典型的滯脹式宏觀環境。最新公布的美國經濟數據亦凸顯美聯儲正面對的政策兩難局面。消費者信心顯著受挫，尤其在加徵關稅的背景下，對進口依賴度較高的商品消費表現持續疲弱，樓市活動也顯著放緩。不過，勞動市場表現仍較預期穩健。儘管整體就業活動有所放緩，企業招聘意慾亦趨向保守，但失業率在今年大部分時間仍保持穩定，顯示就業市場具一定韌性。

美聯儲減息態度仍審慎

在通脹方面，美聯儲最為關注的通脹指標——核心個人消費開支物價指數（CorePCE）按年升幅達2.7%，仍高於其通脹目標。同時，已有跡象顯示，關稅壓力正逐步滲透至核心商品價格領域。儘管消費者的通脹預期已自多年高位回落，但整體水平依然偏高，足以令美聯儲在7月議息會議上對減息保持謹慎態度。在政策層面，美聯儲主席鮑威爾正面臨日益加劇的政治壓力，要求盡快啟動減息。特朗普更暗示或有意在鮑威爾任期於2026年5月屆滿前提前將其撤換。與此同時，6月份的美聯儲議息會議紀錄顯示，大多數與會成員認為現行貨幣政策「定位合理」，傾向在進一步觀察經濟增長與通脹走勢後再作調整。

我們認為，目前的數據支持美聯儲於 7月會議中維持利率不變。然而，如果未來通脹數據未有意外急升，則美聯儲在9月的會議上可能會考慮重新啟動降息，尤其是當經濟活動數據以及政治壓力可能迫使美聯儲作出政策讓步的情況下。（節錄）

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