香港股票分析師協會副主席 潘鐵珊

美蘭空港（0357）復甦態勢延續，並在海南自貿港政策紅利與國際航網擴張的雙輪驅動下，呈現多項結構性增長亮點。

集團去年實現營業收入約21.7億元（人民幣，下同），按年增長4.1%，其中航空性業務收入逾10.8億元，增幅逾10.9%，成為核心增長引擎，主要受益於旅客吞吐量創歷史新高至逾2,689萬人次，按年增長逾10.4%，國際及地區旅客更錄得逾1.4倍增長，反映公司成功把握東南亞、東北亞、澳洲及歐洲等地旅遊需求回流的契機。

貨郵吞吐量亦錄得近19.7%的強勁升幅，帶動貨運及包裝收入同比增長近22.6%，而租金收入與貴賓室收入分別增長28.3%與59.5%，顯示非航業務結構優化成效漸現，高附加值服務佔比持續擴大。

集團業績報告稱，內地將實施更加積極有為的宏觀政策，進一步加大逆周期調節力度，積極對沖外部不確定性；大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大內需；以科技創新引領新質生產力發展，建設現代化產業體系。通過採取一系列有效措施有力破解發展難題，穩定發展預期，提振社會信心，充分調動各方面積極性，凝聚推動高質量發展的合力。

集團表示，美蘭機場今年將持續聚焦旅客出行需求和體驗，以全面落實民航「十四五」服務專項規劃要求為核心，以「四個面向」（即面向旅客、航空公司、合作方和員工）服務質量提升為抓手，全力提升各項服務的硬品質和軟實力。以高水平服務保障高質量發展，推動美蘭機場面向「兩洋」的航空區域門戶樞紐機場建設，將美蘭機場打造成為海南自貿港服務窗口的靚麗名片。集團將持續錨定面向「兩洋」航空區域門戶樞紐定位，積極配合省市相關單位推動基礎設施建設、空域改革等工作，提升機場運行保障能力；面向東北亞、東南亞等方向，大力開發國際航線，提升RCEP（《區域全面經濟夥伴關係協定》）成員國家覆蓋率，提升航線網絡通達性。

集團持續完善航線網絡布局，新增76條航線，通航城市增至155個，並開通多條第五航權貨運航線，積極推進第七航權，為未來中轉樞紐地位奠定基礎。智能機場建設亦取得關鍵進展，已完成DeepSeek-R1大模型本地化部署及推出新的場景應用，預計將進一步提升營運效率與非航收入轉化率。

現金流續增長助業務擴張

雖然集團期內錄得約3.8億元虧損，主要受仲裁和解金及宏觀環境不確定影響，但經調整後虧損已較上年收窄0.09億元，顯示成本控制與現金流改善初見成效；經營活動現金流同比增長38.5%，為未來擴張提供穩健資金支持。展望2025至2027年，市場預測集團將逐步走出虧損，2025年有望轉盈1.29億元，2026年純利更可達3.45億元，反映其作為海南自貿港空中門戶的長線價值仍獲資本市場高度認可。可考慮於現價買入，上望15元（港元，下同），跌穿10.2元則止蝕。（本人沒有持有相關股份，本人客戶持有相關股份。）

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