王道資本及家族資產管理執行董事 黃敏碩

農夫山泉（9633）為內地包裝飲用水及飲料龍頭企業，已連續13年居內地包裝飲用水市佔率第一 。近年內地食品飲料行業着重健康化、性價比、功能化及年輕化等趨勢，以迎合消費者不同需要，無糖茶在整體飲料市場份額正逐步提升。該公司於無糖茶持續增長， 有望受惠飲料市場新趨勢。

事實上，於2024年收入佔比，農夫山泉包裝飲用水業務收入佔比已降至37.2%，茶飲料佔比則增至約39.0%、功能飲料佔11.5%、果汁佔9.5%，其他產品達2.8%。（編按：農夫山泉於2024年總收入約428.96億元人民幣，較2023年增長0.5%）

聚酯瓶片價趨降 利好水及飲料業務

成本方面， 今年首5個月於華東市場聚酯瓶片的均價按年下降14%，部分地區瓦楞紙均價則下降4%，今年首5個月於華東市場聚酯瓶片的均價，按年下降14% 配合部分原材料及包裝成本價格下行，使集團旗下水和茶的分部利潤率可以提升，有望維持較佳盈利能力。

筆者觀察到，當前集團包裝水市佔率呈現逐步回升態勢，預計在低基數效應下，有望實現恢復性增長。另無糖茶受惠於市場份額持續提升，疊加開蓋有獎活動拉動，預計將繼續維持較快成長。市場預期旗下100%果汁系列，有望成為下一飲料品類風口。至於NFC果汁系列，則堅持好果汁是種出來，前瞻性完成上游布局，在品類中實現產品力及品牌力領先地位，未來有望逐步進入快速增長階段。

此外集團旗下產品正式登陸香港，任獨家代理的建華集團會引入旗下7個系列，在全港超過3,500個銷售點上架。綜合上述，農夫山泉中線前景看俏。（筆者為證監會持牌人士，無於以上發行人或新上市申請人擁有財務權益）

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