涂國彬 永豐金融資產管理董事總經理

特朗普自今年1月20日上任至今，轉眼已過半年時間，相信不少人已經習慣。儘管他看似離經叛道，跟以往美國歷任總統以至管治班子的作風大相逕庭，但其實只要持續觀察其行事為人的模式，未嘗沒有一些規律可以歸納出來。

有投資者說他「TACO」（特朗普永遠臨陣退縮），尤其近日原來說好了的7月貿易談判期限，連更新的關稅稅率都已寄發，這邊廂說不會延長，如今看來又可以到8月1日再算，難怪很多人取笑他。

消息不絕於耳 外界無所適從

然而，無論他發動什麼行動，總有幕僚和智囊給予自以為可以見人的理據，但重點不在理據，而是他的行動，突然攻擊，專挑弱勢對手，如今對日韓的稅率明顯是看準兩國依賴美國市場，其他稅率更高者，則更是欺善怕惡的表現。明乎此，不難理解，他純粹虛張聲勢，然後誰肯給予較多的，收之取之，並聲稱是本身功勞。

為了保持新鮮感，關稅戰新聞消息不絕於耳，但有時太頻密，連帶大家無所適從，究竟是真有其事，抑或只是外界揣測而已？

大家都習慣特朗普的伎倆，但對於部分早已近乎投降者，例如越南，當然是百般滋味。可不是嗎？據悉大家協定是11%，但原來一下子有傳聞說最終是20%，情何以堪！不難想像，以上一切，其實一早未定，只是大家估計，但亦有可能是原本確有其事，只欠未簽妥，但隨着美國對日韓以至加拿大等地陸續宣布新關稅稅率，真的臨時改變主意，亦未可料。

以風險管理角度看，新聞消息可以留意，但別盡信，更不要把太多注碼押在這些消息的短期變動上，畢竟消息呈現隨機震盪的形態，對於投資者不利。

DeepSeek推出 啟動股市反彈

另一件重大事件，也發生在今年1月20日，就是DeepSeek推出，啟動了等了又等，等了很久的一波追落後行情，當中的均值回歸。事實上，不少機構投資者，早已在過去幾年部署，不斷在年末進行的組合再平衡，就是為了讓組合內過高的美股比重，降至較合理水平，雖然這樣可能犧牲一點美股當時的眼前升勢，但隨着日子愈長，港股以至Ａ股可望持續反彈的概率正逐漸增加。

上述趨勢以至規律，很多人都明白，但具體時機卻是重點中的重點，卻無人可以絕對把握預測，只能夠見機行事，而真正觸發這一波行情的，有別於外界在2024年秋季那一下子的興奮，反而較持續有望升溫的，就是2025年這一波。

港股續追落後 下半年有勝算

當然，過程中，萬一由於上述特朗普所帶來的政策不明朗，令人太擔心美元資產，不論股匯債，吸引力比之前大為遜色，令全球風險資產跟隨下跌漩渦，則港股亦難倖免。否則，港股作為追落後之選，整體大盤指數計，勝算在2025年下半年仍然不錯。（權益披露：本人為證監會持牌人士，本人或本人之聯繫人或本人所管理基金並無持有文中所述個股。）

題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。