曾永堅 椽盛資本投資總監

美的集團（0300）作為全球最大的家電製造商，其核心競爭力來自規模效益與高優效率，出口業務繼續成為集團未來主要增長動力；另一邊廂，美的近年依託旗下成熟業務的強健製造現金流能力來實現技術遷移、有序研發與開拓未來屬中國重點戰略產業的人形機器人領域，而美的於新業務發展實際享有較大程度的優勢。

逢調整可考慮吸納

以每股H股77.5元計算，預測市盈率為12.5倍左右，實未全面反映其潛在增長動力，建議逢調整收集，12個月目標價為105元。

美的主力於品牌業務全球化，其目標是將海外收入佔比從2024年的43%提升至最終的50% ；此外，把海外市場份額的最終目標由當前的4%至5%提升至15%。近期集團專注於拉丁美洲、東南亞、中東和非洲市場的滲透率。歐洲市場方面，隨着完成收購Teka，美的將進一步推動當地市場的滲透，同時繼續尋求收購機會。美的為增強海外市場的營運韌性，計劃於2026年底在中國境外建立一條平行供應鏈，包括上游零部件。

美的主力以加大對新興市場出口來應對中美貿易戰帶來的潛在風險，事實上，當前美國市場僅佔美的整體銷售額約6%。基於集團採用後向整合，其效率優勢相對同業較大，並可抵消貿易戰產生的不確定因素帶來的相關阻力。預計美的於未來三年的海外銷量增幅將超越內地，今明兩年的海外銷售額增幅可達10%。

值得注意的是，一般企業於人形機器人的開發涉及巨大的研發開支、生產鏈構建的難關及居高不下的生產成本等種種挑戰，而前期亦難以量產。反觀美的這類家電巨頭，對於步進人形機器人領域的開發本身已享有先天性綜合優勢，例如擁有現成富經驗的專業技術團隊來推進相關新業務拓展。更重要的是，其成熟的本業能持續提供足夠資金以支持相關領域的長期研發投入。 （筆者為證監會持牌人士，無持有上述股份權益）