黎偉成 資深財經評論員

波司登（3998）股東應佔溢利於截至2025年3月底為止的2024至2025年度，達35.13億元(人民幣，下同)同比增長14.3%，雖較前一年度賺30.74億元的43.7%升幅為低，表現仍屬穩健；而增長相對放緩主要受困於女裝和多元化服裝業務表現較差。

值得留意的是，波司登管理層強調於該年度內力拓數字化經營，以應對當下充滿不確定性的發展環境，數字化轉型和數字運營，是近年來基礎建設工作的重中之重：(I)智能設計推動「AI+設計」的創新模式，與浙江大學合作打造人工智能創新應用實驗室，利用大數據驅動服裝設計研發。(II)智能製造，重塑智造體系，構建全鏈路協同新生態。(III)智能商品運營重構零售場景，開創數字消費新體驗，在「人、貨、場」重構的新零售時代。 (IV)數字化運營體系全面上線。

該集團的核心業務發展和回報尚穩，其中「羽絨服」業務收入216.68億元，同比增長10.76%，經營溢利49.76億元同比增加14.39%，比前一個年度分別增加的44.4%和62.3%為低。主要品牌「波司登」，收入184.8億元同比增加10.1%，2023至2024年度則增長42.7%。該集團續聚焦「波司登」品牌發展，重塑波司登為中高端時尚功能性時代品牌的同時，持續圍繞「羽絨+」，統籌發展定位在中端市場的「雪中飛」品牌羽絨服業務等，通過各品牌的差異化定位實現全面覆蓋，做強羽絨服核心主業，最大化提升市場佔有率，和「雪中飛」收入22.05億元同比增加9.2%，低於前一年度的65.3%升幅；「冰潔」收入1.26億元同比減少17.9%而前一年度則增加15.9%。

經營結構改革顯效

值得注意的是，波司登在經營結構作出頗為重大改革，取得顯著成效，包括自營業務收入150.89億元同比增長5.2%；批發業務收入57.53億元同比增24.3%。

「貼牌加工管理」業務，表現不錯：收入33.73億元同比增加26.37%，較上年度的16.12%升幅要高，分部溢利4.765億元大升78.8%。即使受到地緣政治風險、部分區域市場低迷等外部挑戰，貼牌加工管理業務仍保持健康且良好的發展勢頭。

不過，其餘兩項業務業績均差：「女裝業務」分部虧損按年大幅擴至1.09億元（前一年度虧損為2,080.5萬元），而「多元化服裝」虧損2,598萬元，呈按年飆升（前一年度虧損為161.7萬元）。