林嘉麒 元宇證券基金投資總監

銀河娛樂（0027，簡稱銀娛）作為澳門博彩業的龍頭企業之一，近年來在賭業環境劇變的背景下，積極調整策略，從傳統博彩業務轉向多元化的家庭娛樂模式。2025年首季業績顯示，銀娛不僅在財務上保持穩健，更在非博彩業務的拓展上展現出長遠潛力。

集團2025年首季業績，淨收益達到約105.52億元，按年增長49.59%，經調整EBITDA為28.35億元，按年上升48.66%。博彩收益總額為96.27億元，按年增長58.73%，其中中場博彩收益77.28億元（增長56.63%）、轉碼博彩收益12.99億元（增長63.6%），以及角子機博彩收益6億元（增長78.04%）。

這些數據反映出澳門博彩市場在疫情後的持續復甦，特別是中場博彩業務的強勁增長，顯示大眾市場的消費力正在回升。

非博彩業務加大投入

同時，澳門政府積極推動經濟多元化，要求博彩企業加大非博彩業務投資，以實現「世界旅遊休閒中心」的定位。銀娛主席呂耀東曾表示，貴賓廳與中場市場的份額已重新調整，行業需適應「新常態」。

銀娛在過去數年加大了對非博彩業務的投入，特別是家庭娛樂和綜合旅遊休閒項目的發展。旗下澳門銀河集酒店、餐飲、購物、娛樂和會議功能於一身的綜合度假城。新開幕的澳門銀河嘉佩樂酒店已於2025年中旬正式營運，提供約100間高端客房，針對家庭和高端旅客市場，酒店並不對外銷售，只會邀請其高端客戶到訪，加上其奢華的舒適度假感受，深受客戶歡迎。

此外，銀河國際會議中心和銀河綜藝館自2023年試業以來，成功舉辦多場國際級文藝和娛樂活動，近年更成為中國、亞洲區甚至國際歌手熱門的演唱會地點，吸引了大量家庭客群。銀娛的路氹第四期項目預計2027年竣工，總面積約60萬平方米，涵蓋多家酒店品牌、5,000座位的劇院、水上樂園及零售設施。該項目明確以非博彩業務為主，旨在為家庭旅客提供多元化的娛樂體驗。

這一策略不僅響應了澳門政府的多元化政策，也為銀娛開拓了新的收入來源，相信前景更好，現價仍在較低水平，值得吸納作中長線持有。