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華領醫藥（2552）的創始人為陳力博士，其曾任羅氏中國研發中心首席科學官。公司核心產品為多格列艾汀Dorzagliatin（華堂寧）全球首個獲批的葡萄糖激酶啟動劑（GKA其作用機理為作用於胰島、腸道、肝臟等器官內的葡萄糖激酶靶點，改善2型糖尿病患者受損的葡萄糖刺激的胰島素和GLP1分泌，進而改善β細胞功能，減低胰島素抵抗。該藥物填補了全球GKA領域的空白，採用血糖穩態治療理念，改善患者血糖控制。

2025年1月1日華領醫藥收回中國商業化責任，自建約120人銷售團隊銷售團隊（成員平均有5年糖尿病藥物銷售經驗），並任命前禮來和諾和諾德高級業務總監陸宇為銷售與市場部副總裁。由於銷售人數較拜耳800人團隊減少很多，所以公司只重點維護和挖掘拜耳原來2,000多家醫院中的800家。

2025年前兩月銷售額達7,320萬元（人民幣，下同），同比增長199%，這個數位比實際數位略高，因為含了2024年12月份因為和拜耳分手而導致銷售延後需求。預計2025年上半年公司收入可達2億元。

華領醫藥2024年收入同比增長234%至2.6億元，虧損2.5億元。2024年底公司現金結餘11.4億元。2024年公司權益總額為1.4億元，主要是因為公司有12.4億元的合約負債，這是拜耳對多格列艾汀的獨家推廣權所支付的預付款和里程碑付款，該筆付款計為合約負債，需在協議獨家推廣期內攤銷。但由於拜耳的獨家推廣服務協定已於2025年1月1日終止，故預計今年該筆合約負債將一次性轉為公司收入。

料仍持續錄經營虧損

我們預計華領2025及2026年的經營虧損仍有2億和1億元，2027年預計公司收入達10億元，公司開始經營性盈利。但因為2025年有一次性合約負債轉為收入，預計2025年的損益表盈利達910億元。

我們認為公司如果能兌現其內地的銷售預期，則公司的合理市值在50億港元以上，如果能兌現海外授權交易預期30億美金峰值（50%成功率），則合理市值在120億港元以上，建議投資者持續關注公司內地銷售和海外授權交易進展。（摘錄）

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