涂國彬 永豐金融資產管理董事總經理

剛過去一周，對於金融市場參與者來說，絕對是考驗平日累積的經驗，否則一大堆隨時變動的因素，哪裏入手，哪些重要，倒是投資者很自然地會遇到的難題。

說起來，愈是難題，愈應把看來複雜無比的愈作簡化，才是分析之道。此之所以，筆者過去多次以逐利和避險兩大角度大幅度概括，但剛好在過去十多年，打從金融海嘯後至今，此法明顯有利快速把事件歸類，以至作出正確的決策。

逐利者，尤其要着重的是央行量寬以至減息等令普遍風險資產水漲船高的效果。作為超級央行周，繼日前美聯儲議息之後，多家央行陸續有動作，比方說英倫銀行維持利率不變，而瑞士央行則把利率降至零水平，餘下來的是外界關注日本央行何時可以把指標利率再往上調。

平心而論，多年以來，近乎常態地，多家央行似乎頗有默契，無論實際上有否事先溝通過，但最終決策結果相當接近。當然，這在量寬後以至疫情後基本上是全球性的現象，大家的做法差不多，亦順理成章，維持各方面包括利率可預測性以至匯率穩定性等。

理性預期消化地緣衝突影響

然而從去年起，不計日本因本身因素要以利率正常化為大任，其他先進經濟體除了美國是相對減息較慢的，其餘包括歐洲央行和英倫銀行都相當積極減息，以應對當地經濟欠缺增長動力的現實，比之美國享受到所謂獨善其身的效果，相去甚遠。更何況特朗普再上場後，其關稅戰等政策影響美元在國際舞台的角色，年初至今美元兌不少外幣均大跌，熱錢流入瑞士等，對其幣策處境亦造成壓力，不足為奇。當然，作為逐利與避險兩大角度，分析資金流向固然同樣重要，但論到短期而言，央行幣策的變動顯然不及地緣政局變化所引發的新聞消息一般震撼。事實上，剛過去的周末，美方便公布了加入以色列攻擊伊朗核設施的行動，誠如本欄一直跟進地緣政治事件對金融市場的影響，消息一出反應極大，但若無後續跟進事件發生，危機未見升級，則投資者通常會形成理性預期，馬上消化相關影響。

油金先高後低符慣常形態

因此，按照上述分析架構，即使同樣是避險部署，例如油價和金價等，在上周末過後很大程度上應是先抽高，然後收窄升幅，甚至有可能由升轉跌。

不少人不明所以，以往何以壞消息沒有相關反應，其實是忽視了早在行動之初可能已有相關部署，只是不為多數市場參與者所知而已。

更何況，一如本欄多番論述，地緣政局變動在局外人看來不可預知，但在局內人看來是長期結構難題，衝突可以沒完沒了持續經年，投資者是不會把眼前情景無限放大的。

總的來說，無論是逐利或避險角度總有其適用範圍，能夠好好掌握自然可以快人一步，達到正確判斷。（權益披露：本人為證監會持牌人士，本人或本人之聯繫人或本人所管理基金並無持有文中所述個股。）

題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。