改革科創板創業板 發揮資本市場樞紐功能 中證監「1+6」撐科創 未盈利科企允上市

中美科技競爭加劇之際，內地資本市場推出重磅改革措施支持科創。中國證監會主席吳清昨日在上海出席「2025陸家嘴論壇」表示，將推出進一步深化改革的「1+6」政策措施（見附表），加快構建更有利於支持全面創新的資本市場生態。更好發揮科創板改革試驗田作用，在科創板設置科創成長層，重啟未盈利企業適用科創板第五套標準上市，更加精準服務技術有較大突破、商業前景廣闊、持續研發投入大的優質科技企業；並將在創業板正式啟用第三套標準，支持優質未盈利創新企業上市。 ●香港文匯報記者 倪巍晨 上海報道

「科技創新正在從點狀突破向系統集成加快推進，技術突破向市場應用加快轉化，諸多領域都迎來激動人心的DeepSeek時刻，出現了一批生而全球化的新興科技企業，境內境外都開花。這也對加快構建與之相適配的金融服務體系提出了新的更高要求。」吳清在演講中指出，中國在與科創適配的金融服務體系存在不少短板弱項，包括適應創新規律的資本形成機制不完善，長期資本、耐心資本遠遠不夠，滿足科技企業全生命周期金融需求的產品服務體系不完善，以及對創新的激勵約束機制不完善。

在科創板設置科創成長層

吳清表示，全球經貿秩序正深刻調整，既面臨着前所未有的挑戰，也孕育着新的發展機遇，推動科技創新和產業創新融合發展，需要更好發揮資本市場樞紐功能，完善對科技創新和產業鏈的金融服務，資本市場大有可為。

中證監表示推出進一步深化改革的「1+6」政策措施。「1」即在科創板設置科創成長層，並且重啟未盈利企業適用科創板第五套標準上市。中證監盤後發布《關於在科創板設置科創成長層增強制度包容性適應性的意見》，並回應市場關切，指以設置專門層次為抓手，重啟未盈利企業適用科創板第五套標準上市，推出一攬子更具包容性、適應性的制度改革，着力打通支持優質科技型企業發展的堵點難點。

引入專業機構投資者制度

「6」即在科創板創新推出6項改革措施，包括對於適用科創板第五套標準的企業，試點引入資深專業機構投資者制度；面向優質科技企業試點IPO預先審閱機制；擴大第五套標準適用範圍，支持人工智能、商業航天、低空經濟等更多前沿科技領域企業適用；支持在審未盈利科技企業面向老股東開展增資擴股等活動；完善科創板公司再融資制度和戰略投資者認定標準；增加科創板投資產品和風險管理工具等。

公開資料顯示，科創板自2019年設立以來，第五套上市標準（允許符合國家戰略、突破關鍵核心技術，市場認可度高的企業，在無盈利情況下以預計市值40億元人民幣門檻上市）一直是未盈利硬科技企業登陸資本市場的重要路徑。目前共有39家企業選擇使用第五套標準申報上市，但2023年6月後相關審批進入實質性暫停。

中證監昨日同時也將在創業板正式啟用第三套標準，支持優質未盈利創新企業上市；更大力度培育壯大耐心資本、長期資本，支持科技型上市公司做優做強，構建更加開放包容的資本市場生態，近期將加快落實2025年資本市場對外開放一攬子重點舉措。

專家：精準戰略性制度優化

內地經濟學家宋清輝分析，科創板重啟針對未盈利企業的上市標準，並非簡單「放水」，而是中國資本市場在新的科技和產業發展階段，進行的精準戰略性制度優化。科技企業成長路徑與傳統企業完全不同，前期可能沒有任何收入，但其技術專利、研發團隊、市場潛力卻具巨大價值。傳統以利潤為核心的上市標準，無法評估此類企業的真實價值，科創板第五套標準和創業板第三套標準，正好適應這種「價值前置、盈利後置」成長規律而設計，讓資本市場發揮「價值發現」功能。

政策影響方面，宋清輝相信，資本市場有望迎來一批代表「新質生產力」、高科技、高成長性的新標的，並將改變A股上市公司結構，提高市場「硬科技」股的比重，讓更多投資者分享中國科技發展的紅利。

此外，吳清還提到，支持科技企業利用知識產權、數據資產等新型資產開展資產證券化、REITs等融資，盤活科技創新領域存量資產。近期還將加快落實資本市場對外開放舉措，發布合格境外投資者（QFII）制度優化方案，盡快將QFII可交易期貨期權品種總數拓展到100個，與中國人民銀行共同研究推出人民幣外匯期貨。