石油市場再起波瀾 中國多層次化解衝擊

黃偉棠 寰宇天瀜投資管理行政總裁、香港都會大學客席講師、註冊會計師、特許金融分析師

全球油市近年因供需失衡及地緣政治動盪而波動劇烈，尤以中東局勢影響為甚。雖然目前中東地緣風險（如巴以衝突）未顯著中斷供應，但中東作為全球石油供應核心，歷史上多次因衝突引發油價震盪，如1956年埃及國有化蘇伊士運河，導致歐洲石油供應短缺，及1973年石油危機，使油價飆升，對全球經濟造成衝擊。筆者認為，油價波動對中國影響值得分析探討。

根據國際能源署報告，2024年全球石油需求增長僅為90萬桶/日，遠低於2023年的210萬桶/日。全球供應則由非石油生產國（如美國、巴西）推動，2024年第三季增長1.1%，預計2025年供應過剩120萬桶/日，布倫特油價將從2024年的80美元/桶降至2025年的73美元/桶。

多元化油源 降中東進口依賴

中國在全球油市中定位為主要進口國，2024年進口約600萬桶/日，僅次於美國。值得關注的是，為降低對中東供應的依賴，中國積極多元化油源，與俄羅斯、馬來西亞等國增加貿易，並投資海外油田。同時，國家透過戰略石油儲備（SPR）確保短期能源安全，儲量估計相當於90天進口量。綜合而言，中國能源政策反映其平衡經濟增長與地緣風險的策略，強調供應安全與市場化改革，逐步將內地油價與全球市場接軌。

油價波動對內地企業影響深遠。根據供需理論，油價下跌降低企業運營成本，特別是石化、運輸及製造業，因石油製品佔全球能源消費約三分之一。內地石化行業近年需求增長主要來自石化產品，2019-2023年間約75%的石油需求增長與此相關。但需求價格彈性低（因運輸與工業對石油依賴強），油價下跌對消費刺激有限，2024年柴油需求下降近5%。對出口導向企業，油價下跌可提升競爭力，因降低物流成本，但人民幣適度貶值會抵消部分優勢。地緣政治風險則增加成本不確定性，如中東衝突可能推高油價，對依賴進口的國企構成壓力。

拓綠色經濟 緩解油價波動影響

市場有研究指出，油價上漲會轉移購買力至出口國，壓低進口國如中國股市表現。國企因而需靈活應對，如透過衍生品對沖油價風險。同時，內地快速推廣電動車與液化天然氣（LNG）卡車，降低對石油的長期依賴，緩解油價波動對企業影響。此轉型反映供給面改革，鼓勵企業適應綠色經濟，減少能源密集型運營，符合經濟結構調整長期目標。

國家採取多層次策略應對油市挑戰，確保經濟穩定與能源安全。首先，國家擴大戰略石油儲備，並加速油源多元化，減少對中東的依賴。透過與東南亞及俄羅斯等國的管道合作，如西伯利亞天然氣管道計劃，國家可降低運輸風險。其次，政府推動能源效率政策，降低石油消費密集度。同時，綠色能源轉型加速，電動車與可再生能源投資減少石油依賴。透過國際貨幣基金組織等平台，國家穩定金融政策，確保進口資金充足。這些策略有效緩解油價波動衝擊，保護企業免受短期供應中斷影響，同時為長期能源轉型奠定基礎，確保國家在全球油市中的戰略地位。

題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。