時富金融研究部

隨着中美貿易談判的積極進展，外部風險有所緩和，帶動市場風險偏好回升。然而，投資者對美國政策路徑的不確定性保持高度警惕，促使國際資金加速流向亞太及歐洲等政策環境更穩定的市場。

近期美元指數持續走弱，並非由於美國經濟基本面惡化，而是與白宮政策極端化風險密切相關。儘管美國第一季度GDP增長仍呈上升趨勢，但勞動力市場疲弱及通脹壓力反覆，削弱了市場對美聯儲政策走向的共識。在美歐利差未見顯著變化的情況下，美元因政策不確定性，吸引力相對下降。投資者對特朗普政府潛在的減稅及去監管政策的信心不足，致使美元資產配置比例被主動調低。同時，歐元區經濟復甦動能增強，加上日本央行持續控制收益率曲線，令歐元及日圓成為資金避險的首選。此外，美元短期內的超賣現象亦進一步加劇其下行壓力。若特朗普政府在能源及關稅等領域採取更具爭議性的措施，美元指數或將繼續承壓。

在中美經貿談判的關鍵窗口期內，人民幣匯率展現出顯著韌性。雖然高關稅政策對中國經濟增長帶來一定壓力，但中國政府透過穩定資產價格及調節結售匯等工具，有效緩解了外部衝擊。具體而言，4月及5月外匯儲備規模增加，成為支撐人民幣匯率的重要基石。同時，中國人民銀行通過減息、降準等一攬子金融政策釋放流動性，進一步提振市場信心。未來，若中美達成實質性貿易協議，中國可能通過加大財政擴張及促進消費，進一步增強人民幣資產的吸引力。

低估值高股息 港股具吸引力

在此背景下，香港市場憑藉其具吸引力的估值水平及高度金融開放性，成為資金流入的焦點。首先，香港作為全球資產配置的樞紐，在中美政策博弈中成為資金避險的「避風港」。其次，港股市場的低估值及高股息率特徵吸引了尋求穩定收益的長期投資者。此外，中國資本市場的雙向開放政策，為內地資金提供更多跨境投資渠道，進一步提升港股的流動性優勢。

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