元宇證券基金投資總監 林嘉麒

快手（1024）的AI憧憬有所提升，主要受益於該公司旗下可靈AI最新數據，反映其商業化發展迅速，增加了快手投資亮點。可靈AI自2024年6月推出至2025年3月，累計收入突破1.5億元（人民幣，下同），其中3月單月收入達5,000萬元。基於66元/月的訂閱費測算，付費用戶約75.76萬，對應179.9萬月活的付費率高達42.1%。

同時，快手具龐大活躍用戶，2025年第一季日活躍用戶4.08億、月活躍用戶7.12億，可靈AI可以迅速接觸用戶。透過快手其海量用戶基數，加上可靈AI低單價實現收入，要達到短期快速增長應該並不困難。再者，快手短視頻平台娛樂功能屬性較強，AI視頻提供一種類似濾鏡、特效功能，用戶使用的意願也比較高，是當前AI視頻較為適用的應用場景。

確實，從近期快股價表現可見，市場對其前景有所保留，公司首季實現營收326億元，同比增長只有10.9%，顯示屬穩定擴張，而且期內淨利潤小幅下跌3.4%至40億元，反映成本端壓力；經調整淨利潤同比微增4.4%至46億元，凸顯非經常性因素對盈利能力的擾動。全靠新業務可靈AI首次披露單季度收入1.5億元，成為了財報亮點，而管理層將其定位為「第二增長曲線」的核心驅動力，成為了未來前景的賣點。

事實上，快手首季廣告收入同比增速只有8%，比較2024年同期為27.4%是遜色很多，佔營收超50%的主營業務明顯承壓。管理層強調AI技術對廣告投放效率的提升，實際轉化需要時間驗證，從而改善其傳統增長模式。技術發展並逐步成熟的進程中，市場必然會有冷熱周期的變化，對於快手來說，最好的選擇就是依託AI對現有業務進行升級，迅速形成研發投入和收益的正迴圈。

宜觀察本季用戶數據表現

老實說，以首季業績看，投資者對快手投資的興趣或者有限，但現價相對於預測市盈率約11倍，以可靈AI的快速增長為估值或可提供一定支撐，而部份大行對其前景亦持積極態度。儘管中線仍需觀察第二季用戶留存及ARPU變化，及其廣告增速下滑會否持續，惟可靈AI收入佔比現時不足0.5%，假如未來增長加快，或可抵消業績壓力。現價中線有一定值博率，相信50元有一定支持力，可以60元作為目標價。

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