香港文匯報訊（記者 周紹基）寧德時代（3750）來港上市後，一連兩日大漲，以昨日收市價計，寧德H股已較其招股價有近三成的進賬。其中更獲大行麥格理和里昂給予「高度確信跑贏大市」的評級。該股市值現已突破1.5萬億元，緊隨小米（1810）其後成為香港第7家市值突破萬億元的上市公司；而以集資額計，該股也是今年迄今全球最大型的招股活動。有分析認為，寧德時代的上市反映本港IPO市場強勢復甦，而內地實力民族品牌亦獲資本市場追捧。

港IPO市場復甦信號明確

法巴亞太區股票及衍生品策略主管呂成表示，寧德的表現令市場振奮，而最近一些IPO的需求非常強勁，也說明香港市場正處於一個獨特情況，當非常具知名度的公司發行股票，市場都會積極作配置，一方面反映香港的融資功能強勁，另一方面顯示，全球投資者均希望從美元相關資產中分散配置的宏觀環境。

瑞銀投資銀行中國股票策略研究主管王宗豪表示，今年香港IPO市場有明確復甦跡象，年初至今，本港的集資總額已達到90億元（美元，下同）（折合約702億港元），同比增長320%，雖然仍低於2020年的峰值，但重點是今年的IPO平均回報率也達到18%，跑贏恒指的13%。相比之下，前幾年IPO上市後3個月的平均回報率僅為4%。

該行認為，半新股的優異表現，反映了多種因素，包括：上市公司的品質有所提高；內地IPO限制收緊；港股流動性有改善；海外投資者對中國核心資產的偏好有所提升。該行相信，其中一些新上市公司進一步多元化，以及改善了H 股的行業結構，鑑於關稅稅率暫時下調、海外投資者的倉位較輕，以及中資股估值低於其他市場，使得該行繼續看好H股。

瑞銀表示，AH股的溢價目前約為33%，約為10年平均水平，但低於近5年的平均水平。該行認為AH溢價在短期內會有收窄空間，因為關稅下調後，地緣政局的緊張情勢有所緩解，若 DeepSeek的模型反覆運算出新，可能會重新激發對AI的樂觀情緒。

H股有望追落後

另外，中國的科技股相對於美國同業的估值有高折讓，特別是具實力的內地創新企業，容易受到國際資本追捧，而外資的流入，也使得港股的流動性見改善，港股表現也將會更受益。雖然總體AH股的溢價保持不變，但從歷史上看，某些股票會出現AH折讓，若有關股份能夠被海外投資者視為優質核心持股，將有助香港的流動性高於A股，有助H股追回A股的差距。

瑞銀又稱，在港上市的藍籌A股公司，同時會受益於被動資金流入。該行注意到，跟蹤科指和MSCI中國指數ETF的基金管理規模，分別約為240億元和120億元。反過來，被動資金的流入，也可能助力大型香港IPO。

該行認為，儘管今年IPO接連上市，今年的融資總額仍低於2020年的峰值，以及年初至今的南向資金只流入530億元。此外，該行相信，隨着藍籌A股公司的湧入和中概股的回歸，港股的多元化程度和品質將有進一步的改善。由於H股迄今的盈利表現穩健，國指今年首季的盈利同比增長有7%，科指增長卻達到38%，而A股僅佔MSCI中國指數的13%。故相較於A股，瑞銀繼續看好H股後市。