全球金融格局邁向多元化 經濟轉型須聚焦未來價值

黃偉棠 寰宇天瀜投資管理行政總裁、香港都會大學客席講師、註冊會計師、特許金融分析師

中東國家持續出口石油，儘管預期五十年後其價值將大幅貶低，旨在將收益轉化為具未來價值的資產。石油受新能源技術與全球減碳趨勢影響，長期價格看跌，類似十七世紀荷蘭「鬱金香狂熱」後資產泡沫破裂，暴露單一資源依賴的脆弱性。

經濟學中的「資源詛咒」（Resource Curse）理論指出，過度依賴石油可能抑制多元化發展。市場觀點認為，此現象在中東尤為顯著，促使政策轉向長期投資。沙特阿拉伯的「2030願景」透過投資人工智能、潔淨能源與高端製造業，減少石油依賴，類似挪威1970年代以北海油田收益建立主權財富基金，轉型為全球投資強國。

歷史上，英國在工業革命後從煤炭轉向多元能源，成功維持經濟霸權，印證資源轉型的重要性。中東國家借鑒此模式，將石油財富轉為技術與基礎設施資本，不僅確保了後石油時代的競爭力，也為全球經濟角色重新定位，奠定穩固基礎。

內地減持美債助規避貶值風險

中國近日減持美國國債，類似中東國家轉型石油財富，旨在規避美國信用風險並推動人民幣國際化。穆迪近期將美國信用評級從Aaa降至Aa1，與惠譽和標普一致，顯示政府債務攀升與利息負擔加重，美國債價值面臨貶值風險。華爾街分析師觀點認為，若評級因若干原因大幅降至BBB（投資級別邊緣），美國債價值會下跌四成以上，類似1929年大蕭條前債券市場崩潰，投資者因過度信賴政府債務而蒙受重大損失。

蒙代爾（Mundell）的「不可能三角」（ Impossible Trinity）理論表明，固定匯率、資本自由流動與獨立貨幣政策難以兼得，因此中國轉向美短期債券並投資科技與基礎設施，降低對美元資產之相關風險暴露。

美國國債作為安全資產，其價值繫於經濟穩定，但穆迪降級與特朗普關稅政策加劇不確定性。上周SPY、VOO與QLD的收盤價格分別為594.2美元、546.26美元及106.06美元，在降級後下跌，SPY盤後跌1%，QLD跌1.3%，反映市場對美國信用下滑的憂慮。凱因斯的「流動性偏好」（Liquidity Preference）理論指出，投資者青睞高流動性資產，但信心動搖時拋售加劇，類似1971年「尼克松衝擊」後美元脫鈎金本位引發貨幣動盪。

多元化外匯儲備助力人民幣國際化

有多位資深經濟學家表示，中國減持美債並轉向人工智能與綠色能源，類似中東國家從石油轉向新能源，旨在分散風險並捕捉未來價值。日本1980年代過度投資美國資產，因泡沫經濟崩潰受挫，顯示集中投資的風險。機構分析師觀點認為，內地多元化外匯儲備降低對美國經濟的依賴，為人民幣國際化創造條件。近日中美貿易緊張緩解，顯示短期波動不改長期趨勢，全球金融格局正朝多元化演進，我國的戰略布局在未來數十年將顯現深遠影響。

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