涂國彬 永豐金融資產管理董事總經理

隨着中美削減關稅協議公布及落實，關稅戰所激發的避險情緒趨平復。全球各地金融市場表現，由4月份危機最烈時，美元資產爭相走避、股匯債無一倖免，到近期美股科技板塊強勢回升，跟其相關度甚高的加密貨幣亦見受捧。

美國談判代表發言，態度跟早前幾星期意氣風發，完全兩回事。當然，以特朗普作風，大家知道不會輕易放棄，大概6月底一大批美債到期後，又可能舊事重提。

政策消息市主導 看圖索驥存盲點

何況協議並非無條件，亦具時限，一切視乎進展，尤其各方努力和誠意，稍為不足，都可導致再次落空。觀乎短期氣氛好轉，風險胃納上升，此消彼長，避險略為緩和，然而，不太可能扭轉到4月前，更不可能回到1月20日特朗普上任前，一切難復舊觀。

不一樣的何只風險胃納！過去幾星期，金融市場大上大落，給予市場參與者的，可以是危，也可以是機，但肯定充滿啟示和教訓，尤其如今投資者有強勁電腦，加上豐富資訊，可是，一旦遇上政策消息市，全球政經形勢罕有急劇變化，很多歷史數據的參考價值大降，勉強根據此盲公竹，效果有點像以盲帶盲，反正當前景象，之前未試過。4月這種波動，可謂是看圖索驥的真正盲點。

挑戰頂級基金經理信念

的確，近期不少全球最有名的對沖基金經營者，在訪問中表示，有別於大家慣常的做法，以不同策略配搭，希望左閃右避，以期規避一時風險，但對於中長期的回報表現仍可保不失，如今是太多新聞，三朝兩日在報價機資訊上出現的，便是重大政策變動，大家疲於奔命，可能簡單持有現金更好。連這些金融生態中最頂層的生物，都這樣剖白，操作的困難程度，可想而知，的確就算人家不說，４月份至今的經驗，大家都可以有切身體會。

4月份一役，對於不少投資者而言，都是極具挑戰性的時間，所受到的挑戰，不單是單月的盈虧表現，更多的是基本信念，例如，對於面對突如其來的眾多消息，究竟應視之為隨機震盪，之後會隨時日而減退，抑或其實如今是大時代的變化，一切都不一樣了。

小心運用槓桿，方可捱得過去

相對於這種，今次不一樣的思維，另一說是危機時時有，今年並不特別多，一切如舊，換了時間地點人物而已。每個年代都有當時的特別之處，但最終有些基本原則維持，例如長期而言，具有代表性的股市指數向上，普遍風險資產跑贏通脹，足夠分散程度的投資組合，可以有足夠抵禦波動的能力，投資者只要捱得過去，沒有因為過度槓桿而沒頂便可。不同的投資態度，反映不同的世界觀，也最終決定投資者的財富累積方式和效果。（權益披露：本人為證監會持牌人士，本人或本人之聯繫人或本人所管理基金並無持有文中所述個股。）

題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。