反擊關稅霸凌丨中美關稅減幅超預期　分析：兩國貿易將基本恢復　中國經濟數據看好

（香港文匯報記者 周紹基、章蘿蘭）中美日內瓦經貿會談後，雙方宣布暫時大幅下調「對等關稅」至10%，減幅遠超市場預期。消息刺激昨日港股及A股均造好，港股盤中最多抽升過817點，收市仍升681點或3%，報23,549點，成交大增至3,224億元。分析師普遍認為，中美會談成果超預期，投資界需扭轉對中國數據的悲觀看法，未來90天雙方將進入密集對話磋商期，商談重點將圍繞如何削減美國對華貿易逆差，故此投資者需提防美國對華政策仍可能有反覆。

中美貿易談判達成重要共識，消息刺激昨日港股大幅造好，收升681點，報23,549點；科指更突出，全日升5.2%。計及昨日，恒指今波已出現「8連升」，累漲1,577點或7.2%，創近1個半月高位。昨日A股亦放量上漲，滬綜指收升0.82%，深成指拉升1.72%，創業板指大漲2.63%；軍工、人形機器人、消費電子板塊勁升，全市場逾4,000隻個股飄紅。

美國對華「對等關稅」暫時削減至10%，當中蘋果概念股反應積極，高偉（1415）急升18.5%，瑞聲（2018）炒高15.4%，舜宇（2382）升14.8%，比亞迪電子（0285）升13.8%，丘鈦（1478）升13.5%，聯想（0992）亦抽升近一成。其他出口股亦造好，海信家電（0921）升10% ，海爾智家（6690）升8.3%，創科（0669）升6.7%。

五六月對美出口料大幅反彈

ING大中華區首席經濟學家宋林認為，關稅戰降溫對中美經濟都是雙贏的，並有助提升中國經濟前景。以中美日內瓦經貿會談聯合聲明來看，美國此輪對華關稅暫降至30%，他認為足以使兩國貿易基本恢復正常，預計在此水平下，出口商、進口商和消費者將共同承擔關稅的影響，整體業務可能恢復。宋林又預計，中國5、6月份對美出口將大幅反彈。同時，取決於談判的進展，7、8月份可能再度看到搶出口，尤其是在90天期限的末期，當然，若雙方能達成更長期協議，則另作別論。

根據中美日內瓦經貿會談聯合聲明，雙方同意將4月2日後互徵的「對等關稅」暫時降至10%，由於這次中美談判未涉及所謂芬太尼的20%關稅，故即使美國把「對等關稅」暫時降至10%，但美國對中國徵收的關稅實際加起來是30%。同時，由於美國原先向中國徵收的所謂「對等關稅」是34%，換言之，餘下的24%關稅如果中美後續談判無進展，意味美國對中國徵收的關稅仍可能高達54%。

美對華關稅政策料仍反覆

東方金誠首席宏觀分析師王青則指出，考慮到2024年美國對華關稅平均水平為11.3%，本次關稅降級後，暫停期內實際關稅水平仍高達41.3%，還會對中美貿易形成較大阻礙，預計未來3個月，中國對美出口還將處於同比負增長狀態。接下來重點是雙方展開對話，取消共計20%的所謂「芬太尼稅」。他預計90天暫停期後，美國還會保持對大部分輸美商品的10%關稅加徵。美國的最主要目標是大幅削減美國對華貿易逆差，這將是未來雙邊對話的重點。若不能達成此項目標，美國對華關稅政策還可能有反覆。

中美兩國官員承諾削減對等關稅，暫時消除全球市場對貿易戰的擔憂。消息公布後，美匯即時反彈，金價掉頭下跌。美股期貨升幅擴大，10年期美債孳息率升至1個月高點，油價及基礎金屬價格也紛紛走高。摩根資產管理亞太區首席市場策略師許長泰表示，關稅減幅超預期，令市場反應轉為積極，港股及美股期貨均見上漲，國債孳息率及美匯指數隨之上升，預計市場在短期內將恢復風險胃納，對聯儲局減息的壓力可能暫時減輕。

市場人士評中美大減關稅

摩根資產管理亞太區首席市場策略師許長泰：關稅減幅超預期，令市場反應轉為積極，預計市場在短期內將恢復風險胃納，對聯儲局減息的壓力可能暫時減輕。

ING大中華區首席經濟學家宋林：關稅戰降溫對中美經濟都是雙贏的，並有助提升中國經濟前景。預計中國5、6月份對美出口將大幅反彈，7、8月份可能再度看到搶出口。當然，若雙方能達成長期協議，則另作別論。

東方金誠首席宏觀分析師王青：中美貿易下滑勢頭將因今次結果而有所緩和，但料未來3個月，中國對美出口還將處於同比負增長狀態。美國最主要目標是大幅削減貿易逆差，若做不到，對華關稅政策可能還有反覆。

倫敦GlobalData TS Lombard公司亞太區高級經濟學家廖敏雄：會談結果令人鼓舞，但美國將無可避免地面臨通脹飆升，儘管嚴重程度或較輕。長遠而言，全球將更主動調整貿易格局，這些轉變將對美元及美元資產帶來深遠影響。

保銀資本管理公司總裁兼首席經濟學家張智威：從中國角度看，此次會談取得成功，在面對美國高關稅威脅下，仍採取強硬立場，並且最終在未作讓步下實現了關稅的大降。不過，內地短期內再推更多財政刺激的機會將大降。

獨立諮詢機構Hutong Research創始合夥人封楚誠：今次會談結果屬「最佳情景」，更相當於美國承認了對等關稅的失敗，但更重要的是，中美終於開始為雙邊關係重設「護欄」，有助兩國重新修復雙邊關係。

經濟學人智庫(EIU)中國經濟高級分析師徐天辰：今次結果令中美兩國的「貿易禁運」狀態暫告結束，這將拯救兩國大量的中小企業，特別是中國的小型出口商，以及美國的進口商，對整體經濟和勞動市場具積極意義。

金奧證券首席投資官趙紅梅：一般關稅對中國出口的實質性影響是2至3周左右，6至7月可能重新出現「出口」潮，有利內地第三季的出口表現，也有助提振全年經濟增長。

澳新銀行中國市場經濟學家邢兆鵬：結果超出預期，市場接下來需修正對中國經濟的悲觀看法，預計接下來協議分兩步走：一是下一輪會談預計達成貿易模版，並在1至2年內達成最終協議，預計最終關稅仍有10%下修空間。

大行唱好 花旗調升港股全年目標至二萬五

（香港文匯報記者 蔡競文）中美的關稅談判較市場預期更早取得階段性成果，港股及A股昨日應聲造好。富達國際分析認為，中美談判取得進展，反映整體有效關稅負擔出現顯著轉變，將會帶來三方面的投資啟示，消息利好港股及A股。而花旗則上調港股今年底的目標位2%，由24,500點，上調至25,000點。

花旗昨日發表研究報告，在預期中美關稅談判取得進展的假設下，利好港股及A股。該行指，恒指預測市盈率約為9.5 倍，略低於歷史平均的10.3倍，滬深 300指數市盈率亦略低於歷史平均水平，加上未來12個月美國降息的空間大於中國，這將令港股更為受惠。

看好消費原材料科技股

該行將今年底恒指目標24,500點，上調至25,000點，並新增恒指明年上半年目標26,000點。滬深300指數年底目標則由4,400點下調至4,200點，明年年中目標4,350點。MSCI中國指數年底目標則由78點上調至79點，明年年中目標82點。

花旗認為，中國經濟增長的推動力將由投資轉為消費，因此選股方面較為青睞內地相關的股份，以避免中美關稅的不確定性，預計中國政府將採取適度措施來刺激地方經濟發展，相關政策可能與消費、互聯網、原材料及科技行業相關。

富達國際亞太區投資總監Stuart Rumble昨就中美關稅談判取得進展表示，這種短期緩解對市場來說是鼓舞的信號，有助恢復市場信心，將會帶動港股及A股向好。他說，儘管整體關稅削減幅度大，削減時間卻有限，然而目前市場情緒及本地支持政策可能比實質協議內容更重要。

富達：中美都將扶持內需

他認為投資者可從這份中美的聯合聲明獲得幾項啟示。首先，儘管是暫時減稅，但這反映整體有效關稅負擔顯著轉變。中美之間的高關稅已造成重大破壞，減少兩大經濟體的雙邊貿易，並增加全球經濟普遍放緩風險。整體關稅大幅降低，將有助緩解此風險。美國政府可能會繼續透過延長減稅和其他旨在支持家庭支出的財政措施來支持需求。中國內地多年來致力減少對美國出口的依賴，為新一輪貿易緊張局勢作好準備，同時保留擴大內地刺激措施的能力。這些發展加上貿易障礙降低，應能對股票和信貸市場產生支持作用。

其次，即使關稅削減，全球貿易流向已在轉變。中美直接貿易下降，導致越來越多貿易轉道東南亞和其他第三國。關稅差異仍存在，並將繼續根據相對競爭力、基礎設施能力和各國政策反應來影響貿易流動。企業需時調整其供應鏈和物流等結構性轉變，對於考慮在亞洲配置資金的投資者來說，這些轉變非常重要。

第三，儘管此發展令人鼓舞，但投資者或應視此為中美關係在更廣泛且長期的緊張局勢中緩和，同時走向更大程度自給自足的轉變。

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